20141201-申万宏源-食品饮料行业_2014年12月月报-关注白酒国企改革的催化_15页_861kb

报告摘要

食品饮料行业2014年12月月报总结

核心内容

本报告分析了2014年12月食品饮料行业的市场表现、行业基本面、国企改革动向及投资建议，指出当前市场处于消费淡季，板块整体估值较低，但部分企业通过国企改革及业务创新可能带来投资机会。同时，报告也对部分重点公司进行了盈利预测和估值分析。

主要观点

消费淡季与估值
- 12月仍处于消费淡季，基本面无明显变化。
- 板块整体估值较低，部分企业通过国企改革动作可能成为催化剂。
- 2015年作为消费大年，行业将迎来更多机遇。
国企改革动向
- 老白干酒：正筹划非公开发行股票，拟引进战略投资者、优秀经销商并实施员工持股计划，预计12月8日复牌，改革方案积极，净利率较低但蕴含利润释放空间。
- 酒鬼酒：中粮集团间接入主，成为其旗下企业，有利于避免同业竞争，带来后续经营想象空间。
- 其他建议关注的国企改革企业包括：古井贡酒、山西汾酒、五粮液、沱牌舍得、金枫酒业、安琪酵母等。
基本面跟踪
- 白酒：基本面平淡，但大众酒（如古井贡酒、洋河股份、张裕A）表现优于高端酒，预计2015年将实现业绩增长。
- 三全食品：基本面进入反转阶段，预计2015年收入和盈利将保持高增长。新业务“三全鲜食”有望成为增长点，公司市值较小，市销率低于行业平均水平，维持“买入”评级。
- 伊利股份：加大海外布局，实施激励机制，推动全球化进程，维持“买入”评级。
行业数据与趋势
- 11月份，食品饮料板块跑输大盘5.0个百分点，其中乳制品、啤酒、肉制品等子行业表现相对较弱。
- 2014年11月28日，10个奶牛主产省生鲜乳平均价格为3.84元/公斤，同比下降3.0%。
- 2015年春节时间较晚，消费旺季拉长，利好速冻食品龙头三全食品。
- 2014/2015榨季糖蜜价格预计下降15%，利好安琪酵母。

关键信息

推荐标的：
- 国企改革：老白干酒、古井贡酒、山西汾酒、酒鬼酒、五粮液、沱牌舍得、金枫酒业、安琪酵母等。
- 基本面向好：伊利股份、三全食品、承德露露。
盈利预测与估值：
- 三全食品预计14-16年EPS为0.34元、0.51元、0.64元，市销率远低于行业平均水平，维持“买入”评级。
- 安琪酵母预计14-16年EPS分别为0.52元、0.81元、1.13元，对应当前股价估值分别为35.8、23.0、16.5倍，维持“买入”评级。
- 贵州茅台、伊利股份、洋河股份等公司基本面稳定，有望迎来估值修复。
投资策略：
- 把握2015年新消费趋势，关注90后与老龄化带来的消费变化。
- 关注优质蓝筹估值修复机会，如伊利股份、贵州茅台等。
- 并购成长是未来增长的催化剂，建议关注海天味业、加加食品、涪陵榨菜等。
风险提示：
- 新品推广失败、食品安全风险。
- 糖蜜价格大幅波动、蓝天糖厂亏损超预期。

图表目录（关键数据）

图1：10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价
图2：我国月度进口奶粉量
图3：猪肉价格走势图
图4：茅台出厂价、一批价和零售价走势
图5：五粮液出厂价、一批价和零售价走势
图6：1573出厂价、一批价和零售价走势
图7：各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较
图8：07年以来食品饮料行业分季度超额收益情况
图9：白酒与食品行业月度累计超额收益走势

评级说明

证券评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场20%以上。
- 增持（Outperform）：相对强于市场5%~20%。
- 中性（Neutral）：相对市场-5%~+5%。
- 减持（Underperform）：相对弱于市场5%以下。
行业评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场。
- 中性（Neutral）：行业与整体市场基本持平。
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场。