20230318-国盛证券-安科瑞-300286.SZ-22年经营整体稳健_23Q1业绩快速恢复_4页_439kb

安科瑞（300286.SZ）总结

核心内容

安科瑞在2022年整体经营稳健，2023年第一季度业绩快速恢复。公司营收和净利润均略有增长，但扣非后净利润有所下降，主要由于企业微电网业务受大环境影响，多地施工与验收受限。随着经营环境改善，公司各项业务逐渐恢复正常，预计需求端将延续恢复趋势。

主要观点

• 2022年业绩表现：公司实现营收10.2亿元，同比增长0.2%；归母净利润1.71亿元，同比增长0.3%；扣非后归母净利润1.55亿元，同比下降0.8%。
• 分业务情况：企业微电网产品及系统营收9.0亿元，同比下降2%；电量传感器营收1.1亿元，同比增长21%。其中电力监控及变电站综合检测、能效管理、消防及用电安全、其他分别实现营收4.6/3.0/1.0/0.5亿元，同比变化+9% / +1% / -41% / +15%。
• 分区域表现：华东地区营收同比下降12%，主要受上海全域停滞影响；华北地区同比增长3%；华南、华中地区分别增长17%和46%；海外市场增长显著，达+330%。
• 2023Q1业绩预告：公司预计实现归母净利润3783-4571万元，同比增长20%-45%，中值增长32.5%，符合预期。

关键信息

盈利能力

• 毛利率：2022年为46.2%，同比增长0.4个百分点，呈小幅提升态势。
• 期间费用率：2022年为32.0%，同比增长1.66个百分点，其中销售费用率上升1.55个百分点，管理费用率下降0.72个百分点，研发费用率上升0.84个百分点，财务费用率下降0.01个百分点。
• 净利率：2022年为16.75%，同比增长0.03个百分点。
• ROE：2022年为14.9%，同比下降0.5个百分点。
• 现金流：经营活动现金净流入1.63亿元，较上年扩大0.51亿元，现金流延续恢复态势；收现比为94%，付现比为79%，同比分别提升7和1个百分点。

产品与销售策略

• 产品升级：公司已完成EMS1.0向EMS2.0升级，实现统一平台、互联互通互动，积累较多潜在订单，2023年有望进入业绩释放期。EMS3.0产品在EMS2.0基础上加入光储充平台，实现源网荷储充一体化柔性控制。
• 销售模式：公司采用直销+经销模式，2022年直销收入占比70%，经销收入占比30%，经销比例较2021年增加8个百分点，渠道优势持续强化。
• 项目储备：截至2022年末，公司有1.85万个项目备案，未来三年将逐步落地转化，订单储备丰富，成长动能充足。

投资建议

• 盈利预测：公司预计2023-2025年归母净利润分别为3.0/4.1/5.5亿元，同比增长77%/35%/35%。
• EPS预测：2023-2025年EPS分别为1.41/1.91/2.58元。
• 估值：当前股价对应PE为27/20/15倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 新业务开拓不及预期。
• 盈利能力下降。
• 政策推进不及预期。
• 固定资产折旧风险。

财务指标概览

估值比率

主要财务比率

股票信息