20210405-兴证国际证券-石四药集团-02005.HK-疫情影响逐步消除_2021年全面恢复可期_4页_522kb

石四药集团（02005.HK）医药行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了石四药集团（02005.HK）在2020年受疫情影响后的业绩表现及2021年的恢复预期。公司作为医药行业的参与者，其大输液和安瓿水针业务是主要收入来源。报告指出，随着国内疫情控制和政策环境的改善，公司有望在2021年实现业绩全面恢复和增长。

主要观点

• 2020年业绩下滑原因：
  • 疫情导致医院和诊所就诊人数减少，大输液销量大幅下降。
  • 第三批全国药品集采影响了公司核心产品盐酸莫西沙星氯化钠注射液的销量和价格。
• 2021年恢复预期：
  • 疫情逐步控制，医院运营恢复，大输液业务将回归正常水平。
  • 安瓿水针业务在2020年受文号转换限制，产能利用率较低，但2021年随着文号转换完成，该板块有望维持高增长。
• 新产品驱动增长：
  • 公司近两年推出多款治疗性输液产品，如盐酸氨溴索注射液、多索茶碱注射液和罗哌卡因注射液，有望快速放量。
  • 塑料安瓿因其优势（无玻屑污染、易于运输）成为市场竞争力的重要因素。

关键信息

2021年4月1日市场数据

主要财务指标（2017-2020年）

投资要点

• 大输液业务恢复：
  • 疫情对2020年大输液业务造成显著冲击，但2020年下半年已逐步恢复。
  • 2021年，随着疫情控制和医院运营恢复，大输液业务将全面恢复。
• 安瓿水针业务增长：
  • 安瓿水针业务收入同比增长148.1%，主要得益于倍他司汀注射液的销售增长。
  • 公司在第四批药品集采中成功中标盐酸氨溴索注射液和多索茶碱注射液，将带来新的业绩增长点。
• 新产品上市：
  • 罗哌卡因注射液等新产品陆续上市，有助于进一步提升板块竞争力。
• 风险提示：
  • 注射剂产品降价超预期；
  • 原料药价格波动风险；
  • 新产品上市后销售不及预期；
  • 市场竞争加剧。

总体展望

公司预计在2021年实现较好的业绩增长，主要依赖于大输液业务的全面恢复和安瓿水针业务的持续高增长。随着政策环境的改善和产品结构的优化，石四药集团在医药行业中的竞争力有望进一步增强。

分析师信息

• 徐佳熹
  xujiaxi@xyzq.com.cn
  SFC: BPU659 | SAC: S0190513080003
• 蔡莹琛
  caiyingchen@xyzq.com.cn
  SFC: BLT552 | SAC: S0190521020001
• 李伟
  liwei19@xyzq.com.cn
  SAC: S0190519110001
  注：李伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对指数涨幅在5%-15%之间
  • 中性：相对指数涨幅在-5%-5%之间
  • 减持：相对指数涨幅小于-5%
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性
• 行业评级：
  • 推荐：优于行业指数
  • 中性：与行业指数持平
  • 回避：弱于行业指数

风险提示

• 注射剂产品价格可能超预期下降
• 原料药价格波动可能影响利润
• 新产品上市后市场接受度可能不及预期
• 行业竞争加剧可能影响市场份额

法律声明

本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息整理，不保证其准确性或完整性，且可能随市场变化而调整。投资者应自行判断并咨询专业人士意见。