20230322-东方财富证券-安科瑞-300286.SZ-2022年报点评_经营稳健_看好2.0版本放量_4页_366kb

报告摘要

公司年度业绩及投资分析总结

核心内容概述

公司发布2022年年度报告及2023年第一季度业绩预告，整体业绩表现稳健，2023年Q1实现净利润同比增长20%-45%，显示业绩恢复增长。2022年营业收入同比微增0.16%，净利润微增0.32%。公司正推进产品升级，尤其是AcreEMS 2.0版本的推广，预计未来三年业绩将稳步增长。

主要观点

1. 业绩表现

2022年业绩：公司全年实现营业收入10.19亿元，同比增长0.16%；实现归母净利润1.71亿元，同比增长0.32%。
2023年Q1表现：预计实现归母净利润3783.13-4571.28万元，同比增长20%-45%，恢复增长态势。
季度对比：
- 2022年Q4营收2.46亿元，同比下降11.67%；归母净利润3208.6万元，同比下降6.2%。
- 受疫情影响，Q4项目交付和验收受到抑制，2023年Q1管控影响消除，业绩回升。

2. 业务板块表现

主要业务收入：
- 电力监控及变电站综合监控：4.58亿元，同比增长9.25%；
- 能效管理：2.97亿元，同比增长1.41%；
- 消防及用电安全：0.99亿元，同比下降40.51%；
- 电量传感器：1.06亿元，同比增长21.00%。
区域表现：
- 华东区域收入占比最高，但2022年受上海封控影响，营收下滑12.31%；
- 其他区域业绩增长良好，预计国内收入结构将维持稳定；
- 海外市场表现亮眼，2022年营收1451.73万元，同比增长330.36%，未来增量可期。

3. 产品升级与盈利提升

AcreEMS 2.0版本：实现平台化，打破信息孤岛，提升互联互通能力，推动软件收入占比上升。
综合毛利率：达46.15%，同比增长0.43个百分点，显示产品升级带来盈利能力提升。
项目储备：公司已有1.85万个项目备案，未来三年有望逐步落地转化，为业绩增长提供支撑。

4. 全维度竞争优势

产品优势：能效管理平台2.0版本全面落地，已覆盖十几个行业方案，未来放量在即。
销售模式：采用设计院+行业模式，结合代理商解决“最后一公里”，提供安装、调试、售后及运维服务。
研发体系：构建“基础研发+产品研发事业部+行业事业部”三维立体研发架构，提升解决方案定制化能力。

关键信息

业绩预测

年度	营收（亿元）	同比增长	归母净利润（亿元）	同比增长	EPS（元）	PE（倍）
2023E	15.27	49.88%	2.61	52.84%	1.21	32.30
2024E	19.61	28.47%	3.38	29.60%	1.57	24.92
2025E	25.30	29.01%	4.39	29.90%	2.04	19.19

财务比率分析

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	46.15%	46.99%	47.06%	47.13%
净利率	16.75%	17.08%	17.23%	17.35%
ROE	14.87%	18.52%	19.36%	20.09%
ROIC	14.05%	17.99%	18.81%	19.44%
资产负债率	27.25%	31.60%	28.90%	32.21%
P/E	36.27	32.30	24.92	19.19
P/B	5.57	5.98	4.82	3.86
EV/EBITDA	30.85	27.95	20.87	15.96

投资建议

评级：增持（维持）
理由：公司产品升级带来盈利提升，项目储备充足，增长潜力强劲；未来三年业绩有望持续增长，2023年Q1恢复增长趋势。

风险提示

企业微电网渗透率不及预期；
行业竞争加剧；
销售网络铺设不及预期；
用户侧电改不及预期。

总结

公司2022年业绩稳健，2023年Q1恢复增长，主要得益于疫情管控影响的消除。产品升级尤其是AcreEMS 2.0版本的推出，显著提升了公司盈利能力与市场竞争力。海外市场拓展迅速，未来增量可期。公司已具备较强的销售与研发能力，推动业绩稳步增长。我们维持“增持”评级，认为其未来三年增长潜力较大，具备长期投资价值。

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