20150511-联讯证券-证券行业_2014年年报及2015年一季报综述-牛市背景下的券商经营状况_17页_1mb

报告摘要

牛市背景下的券商经营状况总结

核心内容概述

本文主要分析了2014年及2015年一季度中国证券行业的经营状况，重点探讨了券商各项业务收入增长情况、上市券商表现及未来发展趋势。在牛市行情推动下，券商整体业绩表现亮眼，但同时也面临佣金率下滑、市场环境变化等挑战。

主要观点与关键信息

1. 全行业收入与利润增长显著

2014年行业经营情况：
- 120家证券公司全年实现营业收入2602.84亿元，同比增长63.45%；
- 实现净利润965.54亿元，同比增长119.34%；
- 各项指标如总资产、净资产、净资本、受托管理资金等均实现大幅增长。
2015年一季度行业经营情况：
- 124家证券公司实现营业收入1143.02亿元，净利润509.25亿元；
- 一季度收入和利润分别占2014年全年的43.91%和52.74%，几乎完成全年一半业绩；
- 各主营业务收入增长显著，其中自营业务、融资融券业务、证券承销与保荐业务增长最快。

2. 上市券商表现突出

2014年上市券商经营情况：
- 22家上市券商实现营业收入1579亿元，同比增长69.23%；
- 归属于上市公司股东的净利润597亿元，同比增长108.99%；
- 所有上市券商均实现盈利，平均收入增长率71.57%，利润增长率172.03%。
2015年一季度上市券商业绩：
- 实现营业收入723亿元，同比增长158.53%；
- 归属于上市公司股东的净利润328亿元，同比增长243.65%；
- 平均收入增长率164.81%，利润增长率285.38%；
- 券商中东方证券、光大证券、西部证券利润增速领先。

3. 收入结构变化明显

2014年收入结构：
- 经纪业务占比39%；
- 自营业务占比27%；
- 融资融券业务占比17%；
- 投行业务占比9%；
- 资管业务占比5%；
- 其他业务占比3%。
2015年一季度收入结构：
- 经纪业务占比40%；
- 自营业务占比29%；
- 融资融券业务占比20%；
- 投行业务占比6%；
- 资管业务占比3%；
- 其他业务占比2%。
融资融券业务占比明显提升，成为券商收入的重要组成部分。

4. 业务发展趋势分析

经纪业务：
- 市场行情火爆掩盖了佣金率下滑的影响；
- 2015年一季度平均佣金率降至0.062%，低于2014年的0.071%。
自营业务：
- 仍是券商第二大收入来源，占比27.29%，增速达132.48%；
- 2015年一季度占比提升至29%，主要受益于权益市场收益率提高。
融资融券业务：
- 融资余额突破1.8万亿元，融券余额仅88亿元；
- 融券发展滞后，仍需制度完善和市场培育。
投行业务：
- IPO重启带动收入增长，2014年投行业务收入240.19亿元；
- 预计2015年IPO数量增加，投行业务对券商业绩贡献将增强。
资管业务：
- 规模增长放缓，收入占比仅4.78%，贡献有限；
- 国内券商在主动管理方面仍需提升，与国外成熟市场差距较大。

未来展望

市场环境变化：
- 新三板扩容、未来证券法修订、注册制推行将带来市场结构的深刻变化；
- 注册制可能分阶段推进，从创业板试点，逐步向中小板、主板推广。
券商应对策略：
- 需加快适应多层次资本市场发展；
- 提升主动管理能力，推动资管业务创新；
- 强化投行业务实质性审核能力，提升差异化竞争优势。

风险提示

政策风险：包括注册制、信息披露制度等政策变化带来的不确定性；
系统性风险：市场波动可能对券商各项业务造成影响，特别是经纪业务和自营业务。

总结

2014年及2015年一季度，中国证券行业在牛市行情推动下实现了收入和利润的大幅增长。上市券商表现尤为突出，收入和利润占比达六成以上。经纪业务仍是主要收入来源，但佣金率下滑影响逐渐显现；自营业务保持强劲增长；融资融券业务发展迅速，但融券仍待提升；投行业务因IPO重启而受益，资管业务增长放缓，贡献有限。随着市场环境变化加快，券商需加快调整以适应新的行业格局。

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