20260702-交银国际证券-金融行业剖析_头部券商利润快速增长_收入成本结构改善_22页_430kb

金融行业剖析总结（2026年7月2日）

核心内容概览

2026年，金融行业整体呈现积极态势，尤其在券商领域，头部券商利润增长显著，收入结构持续优化，市场对头部券商的配置价值逐步显现。本文重点分析了中金公司、中信证券、中信建投及华泰证券四家“A+H”券商在2025年及2026年第一季度的财务表现，并对未来趋势进行了展望。

主要观点

1. 头部券商利润快速增长

• 2025年四家头部券商净利润分别为98亿元、310亿元、94.5亿元和163.7亿元，同比增速分别为72.7%、37.3%、30.6%和5.5%。
• 2026年第一季度净利润分别为36亿元、104.6亿元、36.7亿元和48.1亿元，同比增速分别为76.2%、53.2%、95.1%和32%，其中中信建投增速最快，超市场预期。
• 头部券商净利润增速均高于2025年，预计2026年全年净利润增速将维持在15%以上。

2. 收入结构持续优化

• 持牌业务收入占比提升：1Q26四家券商手续费及佣金净收入占比普遍超过40%，其中中金公司达52.5%，成为主要营收来源。
• 证券经纪业务表现突出：四家券商中，中信建投和华泰证券证券经纪业务占比均超过60%，增速高于整体手续费及佣金净收入。
• 投行业务增长显著：2025年投行业务收入同比增速分别为62.6%、52.3%、25.6%和47.8%，1Q26增速进一步提升，尤其中金公司和中信建投增速显著。
• 资管业务有所改善：华泰证券资管业务收入由负转正，整体增长有所回升，但占比仍低于其他业务。

3. 利息净收入改善

• 全球利率环境改善推动利息净收入增长，中金公司由负转正，中信证券、中信建投和华泰证券均实现增长。
• 1Q26利息净收入在营收中的占比稳中有升，其中中金公司从-3.6%转正为1.2%，中信证券从2.2%提升至4.5%。

4. 投资收益面临阶段性扰动

• 1Q26四家券商投资收益同比增速普遍下滑，中金公司由48.7%降至21.9%，华泰证券由56.4%降至47.4%。
• 投资收益占比下降，显示资本市场波动对券商盈利的阶段性影响。

5. 成本结构优化

• 员工成本仍为头部券商主要支出项，占业务及管理费的60%以上。
• 营业支出增速普遍低于营收增速，体现出降本增效趋势。
• 2025年以来，所得税支出增速加快，但其他成本项保持稳定。

关键信息

头部券商盈利趋势

收入结构分析

成本结构分析

配置建议

• 头部券商估值处于历史低位，市净率普遍在1倍左右或更低，具备较高安全边际。
• 建议重点关注中金公司、中信证券、中信建投及华泰证券，因其基本面持续向好，综合竞争力突出。
• 2026年盈利有望进一步改善，且市场流动性充裕，投资者预期回稳，为券商带来较高弹性。

未来展望

• 二级市场回暖：2026年前五个月A股日均交易量增长59.4%，显著提升券商经纪业务收入。
• 一级市场活跃：IPO融资金额同比增长31.6%，带动投行业务收入回升。
• 技术赋能降本：人工智能等技术逐步落地，有助于控制员工成本。
• 利率环境变化：全球利率环境改善，利息净收入有望进一步增长。
• 资管业务增长：券商私募资管规模由5.5万亿元回升至6万亿元，为利润增长提供支撑。

结论

2026年，随着资本市场持续回暖及券商业务布局优化，头部券商盈利能力和估值修复空间均显著增强。建议投资者关注中金公司、中信证券、中信建投及华泰证券的配置机会，把握行业复苏带来的投资机遇。