> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金融行业剖析总结（2026年7月2日） ## 核心内容概览 2026年，金融行业整体呈现积极态势，尤其在券商领域，头部券商利润增长显著，收入结构持续优化，市场对头部券商的配置价值逐步显现。本文重点分析了中金公司、中信证券、中信建投及华泰证券四家“A+H”券商在2025年及2026年第一季度的财务表现，并对未来趋势进行了展望。 --- ## 主要观点 ### 1. 头部券商利润快速增长 - 2025年四家头部券商净利润分别为98亿元、310亿元、94.5亿元和163.7亿元，同比增速分别为72.7%、37.3%、30.6%和5.5%。 - 2026年第一季度净利润分别为36亿元、104.6亿元、36.7亿元和48.1亿元，同比增速分别为76.2%、53.2%、95.1%和32%，其中中信建投增速最快，超市场预期。 - 头部券商净利润增速均高于2025年，预计2026年全年净利润增速将维持在15%以上。 ### 2. 收入结构持续优化 - **持牌业务收入占比提升**：1Q26四家券商手续费及佣金净收入占比普遍超过40%，其中中金公司达52.5%，成为主要营收来源。 - **证券经纪业务表现突出**：四家券商中，中信建投和华泰证券证券经纪业务占比均超过60%，增速高于整体手续费及佣金净收入。 - **投行业务增长显著**：2025年投行业务收入同比增速分别为62.6%、52.3%、25.6%和47.8%，1Q26增速进一步提升，尤其中金公司和中信建投增速显著。 - **资管业务有所改善**：华泰证券资管业务收入由负转正，整体增长有所回升，但占比仍低于其他业务。 ### 3. 利息净收入改善 - 全球利率环境改善推动利息净收入增长，中金公司由负转正，中信证券、中信建投和华泰证券均实现增长。 - 1Q26利息净收入在营收中的占比稳中有升，其中中金公司从-3.6%转正为1.2%，中信证券从2.2%提升至4.5%。 ### 4. 投资收益面临阶段性扰动 - 1Q26四家券商投资收益同比增速普遍下滑，中金公司由48.7%降至21.9%，华泰证券由56.4%降至47.4%。 - 投资收益占比下降，显示资本市场波动对券商盈利的阶段性影响。 ### 5. 成本结构优化 - 员工成本仍为头部券商主要支出项，占业务及管理费的60%以上。 - 营业支出增速普遍低于营收增速，体现出降本增效趋势。 - 2025年以来，所得税支出增速加快，但其他成本项保持稳定。 --- ## 关键信息 ### 头部券商盈利趋势 | 公司 | 2025年净利润（亿元） | 2026年Q1净利润（亿元） | 同比增速 | 2026年全年预测净利润（亿元） | |------|----------------------|------------------------|----------|-------------------------------| | 中金公司 | 98 | 36 | 75.2% | 38.5 | | 中信证券 | 310 | 104.6 | 54.6% | 37.5 | | 中信建投 | 94.5 | 36.7 | 99.0% | 41.6 | | 华泰证券 | 163.7 | 48.1 | 31.8% | 45.1 | ### 收入结构分析 | 业务板块 | 中金公司占比 | 中信证券占比 | 中信建投占比 | 华泰证券占比 | |----------|--------------|--------------|--------------|--------------| | 证券经纪 | 52.5% | 44.4% | 46.7% | 41.9% | | 投行业务 | 30.6% | 25.1% | 25.6% | 25.4% | | 资管业务 | 10.0% | 30.0% | 10.0% | 10.0% | | 利息净收入 | 1.2% | 4.5% | 3.6% | 10.7% | ### 成本结构分析 | 成本项目 | 占比 | 说明 | |----------|------|------| | 业务及管理费 | >90% | 主要支出项，员工成本占60%以上 | | 员工成本 | >60% | 主要构成，但增速可控 | | 税金及附加 | 低 | 基本稳定 | | 信用减值损失 | 低 | 基本稳定 | | 其他业务成本 | 低 | 包括电子设备转运费、交易所会员费等 | --- ## 配置建议 - 头部券商估值处于历史低位，市净率普遍在1倍左右或更低，具备较高安全边际。 - 建议重点关注中金公司、中信证券、中信建投及华泰证券，因其基本面持续向好，综合竞争力突出。 - 2026年盈利有望进一步改善，且市场流动性充裕，投资者预期回稳，为券商带来较高弹性。 --- ## 未来展望 - **二级市场回暖**：2026年前五个月A股日均交易量增长59.4%，显著提升券商经纪业务收入。 - **一级市场活跃**：IPO融资金额同比增长31.6%，带动投行业务收入回升。 - **技术赋能降本**：人工智能等技术逐步落地，有助于控制员工成本。 - **利率环境变化**：全球利率环境改善，利息净收入有望进一步增长。 - **资管业务增长**：券商私募资管规模由5.5万亿元回升至6万亿元，为利润增长提供支撑。 --- ## 结论 2026年，随着资本市场持续回暖及券商业务布局优化，头部券商盈利能力和估值修复空间均显著增强。建议投资者关注中金公司、中信证券、中信建投及华泰证券的配置机会，把握行业复苏带来的投资机遇。