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7月不悲观：利率市场交易策略总结

核心内容

2017年7月3日发布的《利率市场交易策略》报告指出，7月债市整体不悲观，市场利率有望逐步下行。报告从宏观基本面、资金面、利率产品走势、债市预判等方面进行分析，为投资者提供了详细的市场判断和策略建议。

主要观点

• 经济稳中向好：6月制造业PMI回升至51.7%，为年内次高点，供需两端增速加快，市场环境逐步改善，显示经济运行有积极信号。
• 资金面稳定：央行通过提前准备和削峰填谷操作，有效维护了资金面的平稳，即使在月末无操作，也未对市场造成明显影响。
• 利率产品调整：上周国债收益率短降长升，国开债收益率整体下行，但10年期略有反弹，市场利率逐步修正。
• 债市前景乐观：债市最困难时期已过，短期利率持续下行，中长期利率债成为配置首选，市场整体有望回暖。

关键信息

一、宏观基本面：经济稳中向好

1. PMI数据强劲：

   • 6月制造业PMI为51.7%，环比上升0.5个百分点。
   • 生产指数为54.4%，新订单指数为53.1%，均高于临界点。
   • 新出口订单指数和进口指数分别为52.0%和51.2%，均为年内高点。

2. 价格走势分化：

   • 猪价有所回升，但整体供应充足，预计仍会小幅回落。
   • 蔬菜价格小幅回落，CPI同比上涨1.5%，非食品项拉动明显，食品项影响CPI下行。

3. 工业品价格波动：

   • 大宗工业品价格走势分化，黑色金属微降，有色金属回升。
   • PPI同比上涨5.5%，环比下降0.3%，未来可能进入持续下降通道。

4. 房地产市场：

   • 十大重点城市商品房成交回升，库存维稳。
   • 调控政策效果逐步显现，但市场仍存在波动。

二、资金面跟踪：未雨筹谋得当，月底无惧零操作

1. 央行操作：

   • 上周央行未进行公开市场操作，净回笼3300亿元，创四个半月新高。
   • 6月资金面稳中偏松，7月资金量达9175亿元，央行维稳调控下资金面无大碍。

2. 货币市场表现：

   • Shibor各期限全面回落，短期品种下降明显。
   • 回购利率涨跌互现，短期限上行，中长期限下行。

三、利率产品：涨势收敛，有所调整

1. 一级市场：

   • 财政部和国开行发行国债和金融债，中标利率多数下行，需求较旺。

2. 二级市场：

   • 国债收益率曲线短降长升，短端利率下行力度强于中长端。
   • 国开债收益率整体下行，仅10年期略有反弹。

四、债市走势预判：7月不悲观

• 市场修复：6月债市逐步恢复，短期利率持续下行，中长期利率债成为配置首选。
• 未来展望：
  • 7月经济走软仍是市场主流预期，M2增长跌破10%，利率上行动力减弱。
  • 资金面平稳，央行削峰填谷操作有效。
  • 债券通正式开启，带来境外增量资金，进一步支撑利率债需求。
  • 债市最困难时期已过，市场利率将逐步修正，未来3个月内债券市场有望回升。

附录：投资评级与免责声明

• 投资评级体系：

  • 债券投资评级分为：两全级、配置级、投资级、回避级。
  • 评级依据包括安全性、收益性、流动性。

• 免责声明：

  • 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
  • 报告仅供参考，不构成投资建议。
  • 报告内容可能引发损失，公司不承担任何责任。

分析师与研究助理信息

• 分析师：胡月晓

  • 联系方式：Tel: 021-53686171 | E-mail: huyuexiao@shzq.com
  • SAC证书编号：S0870510120021

• 研究助理：陈彦利

  • 联系方式：Tel: 021-53686170 | E-mail: chenyanli@shzq.com
  • SAC证书编号：S0870115080012