20170703-上海证券-2017年06月宏观研究月报_投资表现稍弱_经济仍有支撑_15页_1mb

2017年6月宏观研究月报总结

核心内容概述

2017年5月中国宏观经济数据整体呈现企稳态势，尽管投资受地产拖累表现较弱，但消费、外贸、工业生产等指标均有所回升。总体来看，经济保持平稳增长，结构性调整持续推进，政策效应逐步显现，为中长期经济向好奠定基础。

主要观点与关键信息

1. 经济数据企稳，稳中趋升

• 制造业PMI：51.2%，与上月持平，高于临界点，显示制造业稳定增长。
• 新订单与出口订单：新订单指数和新出口订单指数均有所回升，国内外市场需求回暖。
• 工业增加值：同比增长6.5%，与4月持平，制造业多数行业保持良好增长。
• 消费增长：社会消费品零售总额同比增长10.7%，消费市场持续回暖。
• 进出口双回升：5月进出口总值同比增长18.3%，出口增长15.5%，进口增长22.1%，贸易顺差扩大。

2. 价格体系稳中偏降

• CPI：5月同比上涨1.5%，环比下降0.1%，受非食品项拉动继续上升，食品价格仍处下行通道。
• PPI：同比上涨5.5%，环比下降0.3%，涨幅连续三月收窄，生产资料价格下降对PPI形成压制。
• 行业价格变化：煤炭、石油、黑色金属等行业价格涨幅回落，而医疗保健、居住类等非食品项价格持续上涨。

3. 投资表现稍弱，但结构性优化

• 固定资产投资：5月同比增长8.6%，增速较1-4月回落0.3个百分点，房地产投资增速首度回落至8.8%。
• 制造业投资：5月同比增长22.5%，增速快于全部投资13.9个百分点，显示制造业向高技术产业转型。
• 基建投资：保持20%以上增速，政策推动下结构优化持续进行。

4. 企业盈利向正常回归

• 工业利润：1-5月利润总额同比增长22.7%，5月单月利润同比增长16.7%，增速回升。
• 效益指标改善：主营业务收入利润率同比上升，应收账款回收期缩短，产品周转加快，杠杆率下降。
• 成本压力：企业成本连续三个月上升，但整体盈利仍保持良好增长。

5. 信贷与货币增长延续“一增一减”

• M2增长：5月末同比增长9.6%，增速低于市场预期。
• 人民币贷款：5月新增1.11万亿元，同比多增1264亿元，显示信贷投放受监管影响趋稳。
• 信贷结构：中长期贷款占比上升，信贷长期化趋势延续，显示资金流向实体经济。

政策与重大事件分析

1. 国务院会议

• 降费措施：7月1日起将工程质量保证金预留比例上限由5%降至3%，清理能源领域非税收入，降低企业负担。
• “双创”示范基地：新增一批示范基地，推动创新与经济转型。
• 生产许可简化：对部分产品取消事前许可，改为强制性认证，强化事中事后监管。
• 绿色金融试验区：在浙江、江西、广东等五省（区）试点绿色金融改革，推动经济绿色转型。

2. 银监会政策

• 规范吸收公款存款：加强业务管理，严禁利益输送，提升服务水平。

3. 证监会政策

• 投资者适当性管理：7月1日起实施，强化“卖者有责”，保护投资者权益。
• 棉纱期货上市：为棉纺织业提供风险管理工具，稳定产业链。

经济走势与政策预测

• 中长期经济前景：分析师对中国经济保持乐观，认为经济稳中向好，价格稳中偏降，货币稳中微降。
• 投资驱动：投资仍是第一增长动力，地产和基建投资回升，高技术制造业投资增长显著。
• 政策支持：供给侧改革、减税降费、绿色金融、双创政策等多重政策推动经济结构优化和动能转换。
• 风险提示：外部环境复杂，国内结构性矛盾仍存，需继续坚持“稳中求进”总基调，推进新旧动能转换。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：国家统计局、海关总署、人民银行、wind等。
• 分析师：胡月晓（SAC证书编号：S0870510120021）
• 研究助理：陈彦利（SAC证书编号：S0870115080012）

投资评级体系说明

• 债券投资评级：从安全性、收益性、流动性三个维度进行分类，分为两全级、配置级、投资级和回避级。
• 评级适用对象：
  • 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）
  • 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）
  • 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）

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