20220627-格林期货-中线乐观_科技成长风格有望持续强化_77页_6mb

中线乐观，科技成长风格有望持续强化

核心内容

本报告分析了2022年上半年全球及中国经济与市场表现，指出当前中国经济处于基钦周期下行期，但科技成长风格有望持续强化。同时，美国经济已越过顶部，进入基钦周期的被动补库存阶段，为科技成长风格的持续提供有利条件。

主要观点

1. 2022年上半年行情回顾

• 上证指数上半年呈现“先抑后扬”走势，主要受美联储加息、俄乌冲突及国内疫情等因素影响。
• 创业板指数与纳指走势高度同步，表明全球科技成长板块面临调整压力。

2. 中国经济周期处于下行期

• 5月PPI同比上涨6.4%，显示工业价格仍处于上升阶段，但整体趋势已进入基钦周期下行方向。
• 产成品存货同比增速为20%，处于被动补库存状态；而原材料及中间品库存同比增速为17.7%，出现主动去库存迹象。
• 5月出口金额当月同比增速为16.9%，后期出口可能面临停滞。
• 5月社会消费品零售总额同比下降6.7%，显示消费疲软。
• 5月发电量同比增速为-3.3%，工业增加值同比增速为0.7%，表明经济动能不足。
• 房地产开发投资、新开工面积、商品房销售面积和销售额同比均出现大幅下滑，显示房地产市场进入下行周期。

3. 科技成长风格有望持续强化

• 中国居民部门财富正从房地产向证券市场迁移，为科技成长板块带来资金支持。
• 中国正在成为新一轮技术创新的中心国，尤其在5G、新能源车、光伏、风电等领域处于领先地位。
• 中国库兹涅茨周期处于下行期，但朱格拉周期处于上行期，表明制造业投资仍具潜力。
• 科创50指数PE/G处于0.5附近，具备高投资价值，中证500股指期货含“科”量最高，是结构性行情中的优选。

关键信息

中国宏观经济数据

• 出口：5月出口金额3082亿美元，当月同比增速16.9%，后期出口停滞概率较高。
• 集装箱运价指数：高位下行，预示出口疲软。
• 进口：5月进口金额2294亿美元，当月同比增速4.1%，处于低增长状态。
• 库存：产成品存货同比增速20%，原材料及中间品库存同比增速17.7%，库存周期处于被动补库存阶段。
• 房地产：5月房地产开发投资完成额当月同比-7.8%，新开工面积当月同比-41.8%，商品房销售面积当月同比-13.9%，销售额当月同比-37.7%，显示房地产市场持续下行。
• 基建投资：5月基建投资当月同比增速为7.9%，表明基建领域仍有投资空间。
• 水泥产量：5月水泥产量当月同比增速为-17%，显示工业需求疲软。

美国宏观经济数据

• 职位空缺数：4月为1140万人，已见顶；初申失业金人数处于筑底状态。
• 失业率：5月为3.6%，处于充分就业状态。
• PPI：5月同比上涨10.7%，商品PPI同比上升16.4%，服务PPI同比上升7.6%，通胀压力持续。
• 库存：美国库存总额当月同比增长16.6%，进入被动补库存阶段；零售商库存已远高于疫情前，表明其已完成主动补库存。
• 制造业PMI：就业指数处于荣枯线附近，劳动力市场不再支持经济高增长。
• 联邦政府债务：已上升至30万亿美元，利率上行空间受制于债务约束。
• 10年期国债收益率：已大概率越过底部，为市场提供一定支撑。

投资建议

• 中线乐观：结构性行情将延续，科技成长风格具备长期投资价值。
• 股指期货策略：建议采用波段策略，重点布局含“科”量高的中证500指数。
• 行业机会：
  • 双碳大时代：光伏、风电、氢能、储能、新能源车产业链。
  • 科技升级：芯片行业。
  • 专精特新：细分市场中的领先企业。

免责声明

本报告中的信息均来源于公开资料，不保证其准确性及完整性。报告中的信息或所表达的意见不构成所述期货品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，投资风险自我承担。