中泰时钟资产配置月报：看好科技成长风格，把握正向预期差机会-20190904-中泰证券-16页_1mb

中泰时钟资产配置月报（1909）总结

核心内容概述

本报告由中泰证券分析师团队发布，从政策、产出、通胀三个宏观维度分析当前经济环境，评估大类资产配置策略，并提出战术资产配置建议。报告强调当前宏观环境中的信用扩张阻力较大，对股市、债市、商品、黄金等资产配置提出中性或偏谨慎的建议，同时推荐科技成长风格作为当前投资机会。

主要观点

宏观基本面变化

• 政策维度：货币投放力度与信用扩张力度边际回落，财政支出综合指标走平。

  • 自2018年4月货币政策放松以来，货币投放力度恢复至中位数略偏下水平。
  • 6、7月公开市场操作收紧，MLF、SLF等工具净投放力度下滑，导致货币政策宽松力度减弱。
  • LPR改革开启结构性宽松，但房地产领域政策收紧，非房地产领域定向放水。

• 产出维度：经济产出增速偏弱，存在下行压力。

  • 高频指标显示地产投资、进出口总额、社会消费品零售总额增速均偏弱。
  • M1-M0增量差震荡，未来6个月产出增速维持偏弱但总体平稳。
  • 实体经济增长指数仍处于低位，经济供需两弱，短期难以见底。

• 通胀维度：通胀上行空间有限，结构性通胀压力显著。

  • 货币发行力度减弱，产出缺口仍为负，原油价格回落，不支持通胀上行。
  • 猪肉价格持续上涨，但非食品和服务类价格回落，核心CPI和PPI进一步下跌。
  • 通胀仍为结构性，非由整体需求驱动。

大类资产配置建议

战术资产配置建议

• 成长风格：出现正向预期差，情绪处于历史较低位置，基本面有所改善，建议超配。
• 预期差领先行业：
  • 新能源（0.74分）
  • 交通营运（0.68分）
  • 公用事业（0.55分）
  • 工业自动化（0.53分）
  • 证券（0.52分）

本期推荐基金组合

股票型基金（积极组合）

股票型基金（稳健组合）

债券型基金

黄金ETF推荐

关键信息

• 评分体系：基于政策、产出、通胀、估值等维度对资产进行评分，评分越高，资产配置权重越高。
• 风险提示：监管政策、外部环境存在超预期变化风险。
• 投资评级说明：股票和行业评级基于未来6~12个月的相对市场表现，不构成最终操作建议。

结构与逻辑

• 宏观分析：从政策、产出、通胀三个维度分析当前经济环境。
• 资产配置：结合评分模型，对股市、债市、商品、黄金进行配置建议。
• 行业轮动：基于行业基本面与市场情绪的预期差，推荐新能源、交通营运、公用事业、工业自动化、证券等行业。
• 基金推荐：根据资产配置建议，筛选并推荐积极与稳健型股票基金、债券基金、黄金ETF，以实现组合优化。

总结

本报告指出当前宏观环境中，信用扩张阻力较大，经济产出偏弱，通胀结构性上行。因此，建议降低风险资产配置比例，中性配置债券和黄金。在战术配置上，科技成长风格出现正向预期差，建议超配成长行业，重点推荐新能源、交通营运、公用事业、工业自动化和证券等板块。同时，结合基金研究，推荐多只股票型、债券型及黄金ETF基金，以实现资产配置的多元化与风险控制。