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铜产业链周度报告总结

核心观点：
美国经济软着陆预期增强，特朗普上任后关税政策不确定性加大，可能对市场产生波动。国内方面，央行强调适度宽松的货币政策，关注两会政策落地。短期铜价波动可能加剧，预计仍以区间震荡为主。

主要分析要点：

一、宏观经济与政策

1. 🗂️ 美国经济数据：
   12月份ISM制造业PMI为49.3，高于预期，准备金降至近十年最低，美联储降息预期下降。特朗普否认缩减关税政策，并计划发布多个行政命令，推动“滞涨”预期。

2. 🏛️ 国内政策：
   中央财政预拨消费品以旧换新资金810亿元，2025年特别国债规模扩大。央行工作会议提出加大货币宽松力度，择机降准降息，提振市场信心。

2. 铜矿与供应端

1. 💧 铜矿供应增长缓慢：
   全球铜矿生产波动，智利产量同比增加，秘鲁产量下降，刚果铜产量迅速增长。国内TC加工费处于低位，铜精矿供应趋紧但仍面临政策执行干扰。

2. ⚙️ 精铜产量大幅上升：
   11月电解铜产量环比增94万吨，同比增幅达962%，检修企业复产、新增产能释放是主要因素。

3. 📉 废铜进口收缩：
   11月废铜进口量环比下滑52.5%，政策执行导致退柜率上升，直接影响精铜消费。

3. 铜价与库存

1. ⬙️ 铜价波动区间：
   现货升水扩大，显示市场供需紧平衡，但精废价差缩小（约-400元/吨），不利于精铜消费。

2. 📦 库存变化：
   国内库存降至105.7万吨，库存去化超预期，但仍面临消费季节性下滑影响；LME及COMEX库存经历波动，短期内价格或受美元走强影响而承压。

4. 下游消费与需求

• 房地产市场止跌回稳：
  政策支持力度加大，支持“白名单”项目，带动土地盘活和开工率回稳。

• 汽车行业表现强劲：
  各类促销政策效果显著，11月新能源汽车产销量双超150万辆，新能源车持续巩固其先发优势。

💡 后市研判：

预计铜价短期将宽幅震荡，维持73000-76000元/吨震荡区间，需关注特朗普政策组合落地、国内稳增长政策节奏以及宏观风险如美元风险再度升温或人民币汇率波动的影响。

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