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石墨设备国内领先者，加速推进一体化总结

核心内容

星球石墨（688633）是国内石墨设备制造行业的领先企业，专注于高效节能石墨设备的研发、生产、销售及维保服务。公司产品广泛应用于化工、环保、制药、农药等多个领域，具有耐高温、耐腐蚀、导热性能强等优势，能够有效替代部分金属设备，降低成本并提升环保效益。公司近年来积极拓展上下游产业链，推动产业一体化发展，增强核心竞争力。

主要观点

• 技术领先：公司拥有自主知识产权，研发出多种高效节能石墨设备，如磷酸浓缩石墨蒸发釜、副产蒸汽氯化氢石墨合成系统、多效蒸发系统、盐酸解吸系统等，提升了设备性能并满足了节能环保需求。
• 产业链延伸：公司积极向上游石墨材料领域延伸，通过建设内蒙古新材料项目，提高原材料自供比例，降低采购成本，增强产品竞争力。
• 市场拓展：公司产品在氯碱、有机硅、农药、医药等行业的应用广泛，未来在环保废酸处理、工业高温焚烧、煤化工等新兴领域也有较大发展空间。
• 政策支持：国家对化工行业的环保、节能、安全等要求日益提高，推动石墨设备行业向集成化、智能化方向发展，为公司带来新的市场机遇。
• 盈利预期：公司预计2022-2024年营业收入将分别达到6.22亿元、8.39亿元和12.01亿元，复合增长率约33%；归属母公司净利润将分别达到1.55亿元、2.14亿元和3.23亿元，复合增长率约38%。公司PE估值预计从2022年的25倍逐步下降至2024年的12倍，具备良好的成长性。
• 股权激励：公司实施了2022年限制性股票激励计划，旨在增强团队凝聚力和企业长期发展动力，激励对象包括核心员工及管理层，授予数量为330万股，占总股本的4.54%。

关键信息

产品特点

• 石墨合成炉：适用于氯碱、有机硅等行业，具有传热效率高、无铁离子污染、耐腐蚀性强等特点。
• 石墨换热器：包括YKB、YKZ等型号，适用于强腐蚀性介质的热交换，具备节能环保特性。
• 石墨塔器：用于解吸、精馏、吸收等化工单元操作，广泛应用于废酸处理、氯碱、有机硅等领域。
• 集成系统：如副产蒸汽氯化氢石墨合成系统、多效蒸发系统等，推动工艺流程的节能环保化。

产业链分析

• 上游：石墨原材料、钢材、五金配件等，其中石墨原材料占采购成本较大比例，公司通过自建石墨材料项目提升原材料保障能力。
• 中游：公司作为石墨设备制造商，具有较强的技术壁垒和行业优势，产品具备节能环保特性。
• 下游：氯碱、农药、医药、有机硅、环保废酸处理、高温焚烧、煤化工等，市场需求稳定且不断增长。

财务表现

• 2021年：营业收入5.15亿元，净利润1.22亿元。
• 2022年中期：营业收入2.79亿元（同比增长13.86%），净利润0.73亿元（同比增长35.44%）。
• 盈利能力：2022年中期综合毛利率为40.40%，净利率为26.10%，较2021年有所改善。

股权结构

• 实际控制人：张艺和钱淑娟，合计持股67.1%，公司股权结构稳定。
• 主要股东：张艺为第一大股东，持股54.45%；钱淑娟持股12.65%。

资本运作

• IPO发行：2021年3月完成，发行股份总数1818.3334万股，发行价格33.62元/股，募集资金5.51亿元，用于石墨设备扩产、研发中心建设及补充流动资金。
• 股权激励：2022年6月启动，授予330万股限制性股票，分两批次，第一类和第二类股票分别占授出总量的50%。

投资建议

• 评级：首次覆盖予以“增持”评级。
• 投资逻辑：公司是国内石墨设备领先企业，产品技术先进、节能环保，下游应用领域广泛，且积极拓展上游石墨材料业务，推动产业一体化发展，提升核心竞争力。
• 成长性：公司未来三年业绩有望持续增长，市场空间广阔，技术替代趋势明显。

风险提示

• 石墨材料厂区建设投产低于预期：可能影响公司原材料供应及产能释放。
• 盈利改善低于预期：可能影响公司估值及市场表现。

行业趋势

• 技术升级：机械自动化、浸渍技术提升推动石墨设备向高效、节能、集成化发展。
• 产业整合：随着环保政策趋严，石墨设备需求增长，行业集中度提高。
• 绿色转型：国家政策推动化工行业向绿色、低碳、环保方向发展，石墨设备成为替代传统设备的重要选择。

同行业可比公司

• 德国西格里碳素集团：全球领先的碳石墨产品制造商。
• 法国美尔森集团：专注于工业电子元件和高性能材料。
• 宇林德（870170）：以石墨制品和设备为主营业务。
• 久吾高科（300631）：以膜分离技术为核心，提供环保解决方案。

市场占有率

• 石墨合成炉：公司组合式副产蒸汽石墨氯化氢合成炉市场占有率位居国内第一。
• 石墨塔釜类设备：市场需求未趋于饱和，未来市场容量较大。

图表目录

• 图1：公司设立以来的技术和业务发展历程
• 图2：公司与控股股东之间的产权及控制关系
• 图3：公司与实际控制人之间的控制关系
• 图4：2021年业务分产品收入结构
• 图5：2021年业务分产品毛利结构
• 图6：历年收入和毛利变化
• 图7：营业利润和归母净利润
• 图8：公司销售毛利率和净利率变化
• 图9：历年净资产和总资产收益率变化
• 图10：历年权益乘数和资产周转率变化趋势
• 图11：公司偿债能力和资产流动性
• 图12：合成炉
• 图13：塔器
• 图14：YKB型圆块孔式石墨换热器
• 图15：YKZ型圆块孔式石墨双效换热器
• 图16：硫酸稀释器
• 图17：碳化硅换热器
• 图18：副产蒸汽氯化氢石墨合成系统
• 图19：多效蒸发系统
• 图20：盐酸解吸系统
• 图21：分子筛干燥系统
• 图22：石墨材料的基本特性
• 图23：石墨设备制造产业链
• 图24：上游行业产业链分析
• 图25：氯碱行业简要生产工艺流程
• 图26：有机硅行业简要生产工艺流程
• 图27：我国有机硅行业主要产品产量情况