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隆基绿能（601012.SH）投资评级报告总结

核心内容概览

隆基绿能（601012.SH）在2022年上半年实现营业收入504.2亿元，同比增长44%，归母净利润64.8亿元，同比增长30%，扣非归母净利润64.0亿元，同比增长31%。尽管毛利率和净利率有所下降，但公司整体业绩保持稳步增长。Q2单季营收和净利润分别同比增长65%和53%，显示公司需求回升和经营策略调整的有效性。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年达504.2亿元，同比增长44%。
• 归母净利润：达64.8亿元，同比增长30%。
• 扣非归母净利润：达64.0亿元，同比增长31%。
• 毛利率：18%，同比下降5个百分点。
• 净利率：13%，同比下降1个百分点。
• 现金流：经营活动现金流净额达107.0亿元，同比增长1162%，主要受益于销售回款改善和预收货款增加。

经营战略

• 公司在Q2调整经营战略，积极转向欧洲等重要市场，带动单晶硅片和组件出货量分别增长16%和80%。
• 2022年上半年单晶硅片出货量为39.62GW，同比增长3%；单晶组件出货量为18.02GW，同比增长6%。

技术研发

• 2022年上半年研发投入达36.7亿元，占营收7%。
• 公司研发并储备多种新型电池组件技术，推出HPBC结构电池，提升产品差异化。
• 在HJT电池技术上实现突破，创造25.47%和25.40%的转换效率世界纪录。

产能扩张

• 公司持续推进产能建设，预计硅片、电池片、组件总产能将分别达到150GW、60GW、85GW。
• 当前在建项目包括西咸乐叶15GW、泰州乐叶4GW、嘉兴光伏10GW等。
• 筹备中的项目有鄂尔多斯46GW硅片项目、宁夏乐叶3GW电池项目和芜湖光伏10GW组件项目。

关键信息

财务指标

盈利预测

投资建议

• 首次覆盖给予“推荐”评级，预期公司股价相对基准指数涨幅在20%以上。

风险提示

• 需求不及预期
• 供给释放过快
• 原材料价格上涨
• 公司经营管理风险

财务比率

投资价值分析

成长能力

• 营业收入增长率预计分别为41.54%、24.88%、24.19%。
• 营业利润增长率预计分别为55.78%、27.88%、26.03%。
• 归母净利润增长率预计分别为62.01%、27.88%、26.03%。

获利能力

• 毛利率预计从20.19%提升至21.10%。
• 净利率预计从11.21%提升至13.35%。
• ROE预计从19.15%提升至24.23%。
• ROIC预计从18.15%提升至20.74%。

偿债能力

• 资产负债率预计从51.31%上升至55.69%。
• 流动比率预计从1.39提升至1.43。
• 速动比率预计从0.90提升至0.98。

营运能力

• 总资产周转率保持稳定，从0.83上升至0.83。
• 应收账款周转率预计从10.31下降至8.45。
• 存货周转率预计从5.74下降至5.23。

公司简介

隆基绿能是中国领先的光伏企业，专注于光伏产品的研发、生产和销售。公司具备强大的技术研发能力和产能扩张能力，致力于打造差异化产品，提升长期竞争优势。

投资建议结论

基于公司强劲的业绩增长、技术突破和产能扩张，中邮证券首次覆盖隆基绿能，给予“推荐”评级，认为其未来三年的盈利能力和估值水平具有显著提升空间。