20161214-招商证券-黑电半月谈2016年12月（上）_把握周期脉搏——液晶面板深度观察_18页_1mb

液晶面板深度观察总结

核心内容

液晶面板作为黑电行业的上游核心组件，具有明显的周期性特征，其价格波动主要由供需关系决定。当前，全球液晶面板产业正经历从日本、韩国、台湾向中国大陆的转移趋势，大陆厂商的市场份额正在稳步提升。2016年4月以来，面板价格上涨，但预计2017年整体景气将趋于稳健，大涨不可持续。

主要观点

• 周期性特征明显：液晶面板行业周期为新世代线投产 $\rightarrow$ 产能过剩 $\rightarrow$ 降价 $\rightarrow$ 亏损 $\rightarrow$ 收缩产能/开拓新市场 $\rightarrow$ 产能不足 $\rightarrow$ 涨价 $\rightarrow$ 再投资。供给端的变化对行业影响较大。
• 供需错配是价格核心逻辑：2016年4月面板价格上涨主要源于供给端海外产线逐步退出，需求端电视尺寸增长和销售旺季备货需求增加。
• 大陆崛起：大陆厂商在高世代线布局方面表现突出，如京东方、华星光电、惠科等，未来产能释放将对市场产生重要影响。
• 市场预期：2017年面板行业整体需求略好于供给，景气将不会出现2015年的断崖式下跌，价格大幅上涨为小概率事件。
• 投资建议：建议关注TCL集团复牌后的阶段性补涨机会，因其作为面板行业的重要参与者，具有较大潜力。

关键信息

一、行业现状

• 股票数量：56只，占行业规模的1.9%。
• 总市值：9996亿元，占行业规模的1.9%。
• 流通市值：7967亿元，占行业规模的2.0%。
• 行业格局：2015年，韩企市场份额不足四成，台企稳定在三成左右，日企不足一成，大陆市场份额上升至两成以上。

二、面板价格趋势

• 32寸面板：价格企稳微降，较2016年最低价格涨幅为46%。
• 大尺寸面板：40寸和43寸同比上涨30.8%和29.8%，环比上涨7.7%和7.3%；49寸和55寸环比涨幅较低，分别为6.3%和6.6%。
• 价格波动：2016年4月以来，面板价格止跌回升，开启新一轮涨价周期。

三、面板生产线

• 世代线发展：从1代到10.5代，目前最高世代为10.5代。
• 技术类型：a-Si（非晶硅）、p-Si（多晶硅）、IGZO（铟镓锌氧化物）。
• 国内产能：京东方、华星光电、惠科、中国电子等企业均在建设或投产高世代生产线，预计2017年将逐步释放产能。

四、重点公司财务指标

五、行业趋势研判

• 2017年景气稳健：全年需求略好于供给，价格大幅上涨为小概率事件。
• 产能释放：2017Q1群创有新产线投产，但影响有限；Q2、Q3京东方新产能将陆续释放，预计Q2~Q4产能稳步提升。
• Q1为拐点：预计2017Q1为面板涨价周期的拐点，价格企稳或回落，将缓解黑电行业成本压力。

投资建议

• 关注TCL集团：建议关注其复牌后的阶段性补涨机会，因其是面板行业的重要参与者，且华星光电为其重要利润来源。
• 风险提示：面板价格波动加剧、A股系统性风险。

行业格局

• 日本：大尺寸面板厂商逐步退出，仅JDI仍活跃。
• 韩国：三星和LG为双巨头，大尺寸面板市场占主导地位。
• 台湾：群创和友达为最大面板厂商，集中化趋势明显。
• 大陆：面板产能逐步释放，市场份额持续上升。

产业变迁

• 美国：1961年RCA公司发现液晶电光效应，开启液晶显示商业化。
• 日本：1995年占据全球90%市场份额，后因技术升级和产能调整，市场份额下降。
• 韩国：1995年三星投资4亿美元建设第一条TFT-LCD生产线，后持续扩张。
• 台湾：1998年因亚洲金融危机获得日本技术许可，成为全球第二大面板生产基地。
• 大陆：2000年后逐步发展，京东方、华星光电等企业成为行业龙头。

总结

液晶面板行业具有明显的周期性，供给端的变动是价格波动的核心驱动因素。当前，随着海外产能逐步退出和国内新产线的陆续投产，面板价格在2016年4月后上涨，但预计2017年整体景气将趋于稳健。大陆厂商在全球面板行业中崛起，成为重要的参与者。TCL集团作为行业龙头之一，其复牌后的表现值得期待。建议投资者关注面板行业的周期性波动及大陆厂商的产能释放趋势。