20161214-招商证券-黑电半月谈2016年12月（上）：把握周期脉搏——液晶面板深度观察_19页_1mb

液晶面板深度观察总结

核心内容

液晶面板作为黑电行业的上游核心组件，具有明显的周期性特征。其价格波动主要由供需错配驱动，行业呈现出“新世代线投产→产能过剩→降价→亏损→收缩产能/开拓新市场→产能不足→涨价→再投资”的周期循环。2016年4月开始，面板价格上涨，主要受境外生产线退出、电视尺寸增长及销售旺季备货需求等因素影响，但预计2017年涨价趋势将有所缓解，行业景气将保持稳健。

主要观点

• 行业周期性：面板价格波动主要由供需关系决定，供给端变化对行业影响显著。
• 产业转移：液晶面板产业从日本→韩国→台湾→大陆的转移趋势明显，大陆厂商市场份额持续上升。
• 技术演进：从TN-LCD到TFT-LCD，技术不断升级，目前主流为TFT-LCD，未来可能向AMOLED等新技术演进。
• 投资机会：TCL集团停牌期间，京东方等面板厂商受益于价格上涨，股价表现突出，建议关注其复牌后的补涨机会。
• 风险提示：面板价格波动加剧、A股系统性风险。

关键信息

1. 产业变迁

• 美国：1961年RCA公司发现液晶电光效应，开启液晶显示商业化之路，但因成本问题逐渐退出。
• 日本：90年代初占据全球90%以上市场份额，后因技术转移和产业调整逐渐退出大尺寸市场。
• 韩国：三星和LG作为双巨头，持续投资并推动技术升级，但部分生产线逐步退出。
• 台湾：1997年金融危机后，成为全球第二大液晶面板生产基地，产业集中化趋势明显。
• 大陆：自2011年起，高世代生产线密集投产，市场份额快速提升，成为全球主要竞争者之一。

2. 行业格局

• 2015年市场份额：韩企不足40%，台企约30%，日企不足10%，大陆超过20%。
• 2016年行业趋势：32寸面板价格企稳微降，大尺寸面板价格继续上涨，预计2017年Q1为涨价周期拐点。

3. 面板生产线

• 世代线发展：最高世代已达10.5代，不同世代线对应不同尺寸面板，如7代线以上用于电视面板。
• 技术类型：a-Si、p-Si（LTPS）、IGZO，其中IGZO技术复杂，良率仍需提升。
• 关键材料：主要依赖进口，如玻璃基板、液晶材料、偏光片等，制约行业发展。

4. 面板价格趋势

• 2016年价格表现：32寸面板价格企稳微降，40寸和43寸上涨30.8%和29.8%，49寸和55寸分别上涨28%和13%。
• 2017年预测：全年需求略好于供给，涨价可能性小，Q1可能成为价格周期拐点。

5. 投资建议

• TCL集团：停牌期间，其旗下华星光电是重要利润来源，建议关注复牌后的补涨机会。
• 京东方：受益于面板价格上涨，Q3业绩明显改善，预计Q4进一步好转。
• 其他公司：海信电器、创维数字、兆驰股份等被强烈推荐，深康佳A和四川长虹被审慎推荐。

行业趋势研判

• 2017年整体趋势：需求略好于供给，行业景气稳健，不会出现2015年断崖式下跌。
• 产能释放：2017年将有3条高世代产线投产，相当于增加1.5条生产线，供给端增长不足10%。
• 需求增长：电视平均尺寸每增加1英寸将消化1条8.5代线产能，预计2017年平均尺寸增长1~1.5寸，带动需求增长。

结论

液晶面板行业具有明显的周期性，未来2017年行业景气将趋于稳健，价格上涨不可持续。大陆厂商在技术引进和产能扩张方面表现突出，有望进一步提升市场份额。建议投资者关注TCL集团复牌后的市场表现，以及京东方、华星光电等面板厂商的业绩走势。