汽车行业2019年三季度业绩综述：业绩降幅收窄，预计持续回升-20191106-万联证券-16页_1mb

汽车行业2019年三季度业绩综述总结

核心内容概述

2019年前三季度，中国汽车行业整体面临营收和净利润双降的局面，但行业低点已过，四季度有望持续回暖。171家A股汽车行业上市公司累计实现营业总收入18,247.3亿元，同比下降6.2%；归属于上市公司股东的净利润合计616.4亿元，同比下降28.0%。尽管整体表现承压，但行业周期下行趋势有所缓解，部分细分领域和优质企业已显现复苏迹象。

主要观点

• 行业整体趋势：汽车行业业绩降幅收窄，Q3季度营收和净利润同比分别下降1.7%和19.9%，表明行业低点已过，四季度有望持续回暖。
• 细分行业表现：
  • 商用车：表现最佳，尤其是客车和重卡板块，新能源客车高增长和行业景气度提升带动业绩增长。
  • 乘用车：受SUV红利消退和需求低迷影响，业绩承压，但部分企业如长城、长安已实现营收和净利润正增长。
  • 零部件企业：整体降幅好于整车，毛利率有所回升，部分优质企业表现亮眼，但行业仍面临较大的经营压力。

关键信息

1. 行业整体数据

• 营业总收入：前三季度累计18,247.3亿元，同比下降6.2%。
• 净利润：前三季度累计616.4亿元，同比下降28.0%。
• 扣非净利润：前三季度累计322.9亿元，同比下降35.6%。
• 季度表现：
  • Q1营收同比-6.7%，净利润同比-27.2%。
  • Q2营收同比-9.0%，净利润同比-34.9%。
  • Q3营收同比-1.7%，净利润同比-19.9%。
• 亏损企业数量：逐季增加，Q3亏损企业占比达19.3%，显示行业加速出清。

2. 分行业分析

2.1 乘用车行业

• 行业表现：前三季度营收同比下降10.6%，净利润同比下降31.9%。
• 季度趋势：Q3营收降幅收窄，但净利润仍承压。
• 企业表现：
  • 长城汽车：营收和净利润分别增长18.0%和506.8%。
  • 长安汽车：营收和净利润分别增长7.3%和5.6%。
  • 新能源车企：如比亚迪、北汽蓝谷净利润分别下降88.6%和898.8%。
• 行业竞争：SUV红利消退，竞争加剧，部分企业盈利压力较大。

2.2 商用车行业

• 整体表现：前三季度营收同比增长6.2%，净利润同比增长45.0%。
• 细分板块：
  • 客车：新能源客车销量高增长带动业绩，宇通客车市占率稳步提升至39.0%。
  • 货车：重卡销量持续增长，行业景气度提升，中国重汽、福田汽车等表现较好。

2.3 汽车零部件行业

• 整体表现：前三季度营收同比下降0.4%，净利润同比下降18.5%。
• 季度趋势：Q3营收基本持平，净利润降幅收窄。
• 毛利率与费用：毛利率20.2%，环比上升0.6pct，同比上升0.8pct；期间费用率增加，导致净利率略有下降。
• 企业表现：部分优质企业如德赛西威、保隆科技等表现较好，但多数企业仍面临业绩压力。

投资建议

• 行业层面：建议加配汽车行业，当前估值偏低，四季度有望弱复苏，业绩持续回升。
• 个股策略：
  1. 一线自主乘用车企：如长城、长安，预计零售终端由负转正，带动业绩回升。
  2. 新领域前瞻布局的零部件企业：受益于“新四化”趋势，成长空间广阔。
  3. 新能源汽车产业链：特斯拉产能持续放量，大众MEB平台电动车即将投产，全球电动化趋势带来增长机遇。

风险提示

• 汽车产销量不及预期：若销量未达预期，将影响行业复苏节奏。
• 中美贸易摩擦加剧：可能对出口和供应链造成冲击。

估值情况

• PE估值：汽车行业整体PE为16.7倍，接近历史均值17.5倍。
• PB估值：汽车行业整体PB为1.6倍，明显偏低。
• 细分行业估值：
  • 乘用车PE为13.8倍，略高于历史均值。
  • 商用车PE为20.1倍，高于历史均值。
  • 零部件PE为19.5倍，低于历史均值。

结论

汽车行业2019年三季度整体表现承压，但行业低点已过，四季度有望回暖。乘用车行业面临结构性调整，部分企业已实现正增长；商用车行业尤其是客车和重卡表现较好；零部件行业整体降幅好于整车，部分优质企业具备成长潜力。当前估值偏低，建议关注行业复苏机会及优质个股。