食品饮料行业：行业增速换挡，龙头延续稳健-20191106-财富证券-11页_539kb

食品饮料行业月度报告总结（2019年11月）

一、核心内容概览

本报告分析了2019年10月食品饮料行业的市场表现、估值情况、三季报数据及未来投资展望。整体来看，食品饮料板块在10月涨幅弱于沪深300指数，但行业基本面稳健，部分龙头企业在四季度有望迎来超预期表现。

二、市场行情回顾

• 整体表现：
  2019年10月，沪深300指数上涨2.19%，而食品饮料板块（总市值加权平均）上涨1.79%，跑输沪深300指数0.41个百分点，排在申万28个一级子行业中的第7位。

• 子板块表现：

  • 肉制品板块涨幅最高，为10.38%；
  • 白酒板块上涨10.33%，跑赢沪深300指数；
  • 啤酒、调味发酵品、乳品、食品综合等板块涨幅在5%以内；
  • 软饮料、黄酒、葡萄酒板块下跌，跌幅分别为2.59%、3.26%、5.23%。

• 个股表现：
  涨幅前五：洽洽食品（+31.42%）、百润股份（+24.81%）、双汇发展（+20.85%）、日辰股份（+20.42%）、安井食品（+18.32%）；
  跌幅前五：仙乐健康（-20.54%）、威龙股份（-18.50%）、来伊份（-16.85%）、酒鬼酒（-16.31%）、香飘飘（-15.19%）。

三、行业估值分析

• 板块PE：
  当前食品饮料板块PE（历史TTM_整体法）为32倍，较前期略有回调，为全部A股的2.24倍，历史平均为28倍，相对全部A股的估值溢价为74%。

• 子板块PE：

  • 软饮料板块PE最低，为15倍；
  • 肉制品、葡萄酒、乳品板块PE在20-27倍之间；
  • 白酒、食品综合、啤酒、黄酒、其他酒类板块PE在30-40倍之间；
  • 调味发酵品板块PE最高，为57倍，其他酒类板块PE为63倍。

四、三季报总结

• 行业总览：
  2019年前三季度，食品饮料板块实现营收5240.63亿元、归母净利润944.18亿元，同比分别增长13.67%和19.65%。增速小幅回调，主要受去年高基数和白酒行业增速换档影响。

• 子板块营收与利润增速：

  • 营收增速从高到低依次为：肉制品（19.96%）>白酒（17.09%）>调味发酵品（15.24%）>食品综合（13.44%）>其他酒类（12.21%）>乳品（11.12%）>啤酒（3.88%）>软饮料（0.68%）>黄酒（-1.67%）>葡萄酒（-5.57%）；
  • 净利润增速从高到低依次为：其他酒类（131.90%）>啤酒（25.30%）>调味发酵品（25.17%）>白酒（22.82%）>乳品（10.44%）>食品综合（10.38%）>肉制品（9.64%）>软饮料（3.67%）>黄酒（-8.18%）。

五、行业观点与投资建议

1. 行业评级

• 行业评级：维持“领先大市”评级；
• 长期趋势：成本上行压力下，企业分化趋势将延续，基本面良好的公司业绩好于行业平均水平；
• 四季度预期：经销商开始为春节囤货，部分基本面良好的公司有望在旺季超预期表现。

2. 投资建议

• 高端白酒：
  茅台、五粮液、泸州老窖核心单品批价稳步抬升，经销商已执行明年计划，盈利目标普遍完成，明年预期延续稳健。推荐关注贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）。

• 次高端白酒：
  表现分化，部分企业因渠道政策影响利润下滑，明年竞争和分化将加剧。优先关注基本面稳健的品牌酒企，如洋河股份（002304.SH）。

• 大众品板块：
  龙头企业如伊利、双汇、青岛啤酒、绝味食品等，凭借品牌力和结构优化，在成本上涨压力下仍保持业绩增长。

六、主要风险提示

• 食品安全风险：
  行业存在食品安全隐患，可能影响企业声誉和销售；

• 宏观经济下行风险：
  若经济环境恶化，可能对消费板块造成负面影响；

• 市场风格变化风险：
  市场偏好可能发生变化，影响板块估值与表现。

七、附录：相关报告

1. 《食品饮料：食品饮料2019年9月行业跟踪：进入三季报披露期，名品龙头凸显稳健》（2019-10-11）
2. 《食品饮料：食品饮料2019年8月行业跟踪：中报业绩稳健，期待旺季表现》（2019-09-05）
3. 《食品饮料：食品饮料2019年7月行业跟踪：行业基本面仍偏稳，关注中报业绩催化》（2019-08-07）