20181031-东方财富证券-汇顶科技-603160.SH-2018年三季报点评_屏下指纹业务开始发力_业绩同比降幅开始缩窄_4页_658kb

汇顶科技2018年三季报总结

核心内容概述

汇顶科技（603160）于2018年10月31日发布了第三季度业绩报告，显示公司前三季度业绩表现有所改善，尤其在屏下指纹芯片业务的推动下，营收和净利润同比降幅明显收窄。公司作为屏下指纹技术领域的领先企业，其市场份额和技术进步正在推动业绩回升。

主要观点

业绩表现

• 前三季度营业收入：23.65亿元，同比减少17%，但相比半年报的24.45%降幅有所收窄。
• 前三季度归母净利润：3.19亿元，同比减少58%，但相比半年报的76.72%降幅显著改善。
• 第三季度营业收入：9.77亿元，同比下降4.2%。
• 第三季度归母净利润：2.07亿元，同比下降35.91%，但已接近上半年净利润的两倍。
• 预计四季度业绩：随着各大厂商旗舰手机搭载屏下指纹，公司盈利能力有望进一步回升。

屏下指纹业务进展

• 市场渗透：屏下指纹识别技术自vivo推出首款产品后，已逐渐成为主流，华为、小米、OPPO、vivo、魅族、一加及联想等均推出相关产品。
• 技术优势：汇顶科技是目前屏下指纹技术最成熟的厂商，占据市场主导地位。
• 技术改进：新一代屏下指纹芯片在识别准确率、速度和模组厚度方面有显著提升，识别速度已从0.6-0.7秒缩短至0.3秒，接近传统电容式指纹识别速度。

关键信息

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：84.28元
• 盈利预测：
  • 2018年：营业收入36.04亿元，归母净利润6.97亿元，EPS 1.53元，PE 50倍。
  • 2019年：营业收入55.00亿元，归母净利润10.91亿元，EPS 2.39元，PE 32倍。
  • 2020年：营业收入58.81亿元，归母净利润11.43亿元，EPS 2.50元，PE 31倍。

财务数据概览

• 资产负债表：

  • 资产总计：从2017年的4417.94亿元增长至2020年的6889.61亿元。
  • 流动资产：逐年增加，从4058.36亿元增长至6551.96亿元。
  • 负债合计：从2017年的932.18亿元减少至2020年的1291.31亿元。
  • 股东权益：从3485.76亿元增长至5598.30亿元。

• 利润表：

  • 营业收入：从2017年的3681.59亿元下降至2018年的3604.00亿元，但2019年和2020年显著回升。
  • 归母净利润：从2017年的886.94亿元下降至2018年的697.02亿元，随后持续增长。
  • EBITDA：从2017年的973.69亿元下降至2018年的743.42亿元，但2019年和2020年回升。

• 现金流量表：

  • 经营活动现金流：从2017年的1099.54亿元下降至2018年的266.66亿元，但随后回升。
  • 投资活动现金流：2018年后趋于稳定，资本支出减少。
  • 筹资活动现金流：2018年为0，2019年和2020年出现负值，显示公司可能在进行股权结构调整。

• 主要财务比率：

  • 成长能力：2018年营收增长为-2.11%，但2019年大幅增长52.61%。
  • 获利能力：毛利率从47.12%下降至43.04%，净利率从24.09%下降至19.43%。
  • 偿债能力：资产负债率从21.10%下降至18.74%，净负债比率保持负值。
  • 营运能力：总资产周转率下降，但应收账款和存货周转率保持稳定。

风险提示

• 屏下指纹芯片出货量不及预期：若市场需求增长低于预期，可能影响公司业绩。
• 智能手机市场持续下滑：整体市场萎缩将对屏下指纹业务带来压力。

估值情况

• 市盈率（P/E）：从2017年的39.36倍上升至2018年的50.09倍，随后下降至2020年的30.55倍。
• 市净率（P/B）：从2017年的10.02倍下降至2020年的6.24倍。
• EV/EBITDA：从2017年的34.58倍上升至2018年的44.89倍，随后下降至2020年的26.73倍。

结论

汇顶科技在2018年第三季度业绩开始回升，主要得益于屏下指纹芯片业务的放量。随着技术成熟和市场接受度提高，公司未来业绩有望持续改善。尽管存在一定的市场风险，但其在屏下指纹领域的领先地位仍使其具备较强的竞争力和增长潜力。东方财富证券维持“买入”评级，目标价为84.28元。