20180104-华泰证券-中航资本-600705.SH-同舟共济扬帆起_产融乘风万里航_4页_306kb

中航资本（600705）投资总结

核心内容

中航资本（600705）于2018年1月4日发布投资评级报告，维持“增持”评级。当前股价为5.59元，合理价格区间为7.20-7.90元。报告指出，公司2017年业绩预增15%-22%，主要得益于下属子公司中航信托的稳健增长，其净利润同比增长25%。此外，公司已实施员工持股计划，并推进可转债发行，预计将释放业绩增长空间。

主要观点

• 业绩增长：公司预计2017年归母净利润为26.73亿元-28.35亿元，同比增长15%-22%。其中，中航信托净利润达16.29亿元，同比增长25%；中航财务净利润6.87亿元，同比增长-1%；中航证券净利润2.72亿元，同比增长-19%。
• 员工持股计划：11月2日，公司完成市场化增持计划，共136人参与，购入1713万股，均价6.14元/股，成交总额1.05亿元，锁定期12个月。当前股价高于持股成本，具备一定安全边际。
• 可转债发行：公司拟发行48亿元可转债，其中18亿元用于增资中航信托，30亿元用于增资中航证券。目前方案已获证监会受理，公司已先以自筹资金完成信托增资，释放业绩增长潜力。
• 产融协同：公司背靠中航工业，拥有丰富的产业资源，旗下包括100余家成员单位及近27家上市公司。未来在产融结合方面具有较大发展空间。
• 军民融合：公司作为唯一军工背景的上市金控，有望受益于国家推动的军民融合政策。

关键信息

公司基本资料

经营预测指标与估值

可比公司PE水平

评级说明

• 行业评级：以6个月内的行业涨跌幅相对沪深300指数为基准，增持表示行业股票指数超越基准。
• 公司评级：以6个月内的公司涨跌幅相对沪深300指数为基准，增持表示股价超越基准5%-20%。

风险提示

• 金融市场波动可能导致业绩增长不确定性。
• 可转债发行进度可能低于预期。

产投与产融协同

• 产投储备：公司通过旗下三大投资主体积极参与集团业务投资，涉及中航机电、中航黑豹、中航飞机等项目。
• 产融结合：控股股东中航工业产业资源丰富，未来公司金融业务有望实现产融协同。
• 军民融合：公司作为唯一军工背景的上市金控，将受益于国家军民融合政策。

结论

综合考虑公司业绩增长、员工持股计划完成、可转债方案推进及产融协同优势，华泰证券维持对中航资本的“增持”评级，给予2018年预期PE 20x-22x，对应目标价7.2-7.9元。