20141222-广发证券-中航资本-600705.SH-金控平台旗下股权更趋集中_高管持股契合国企改革方向_11页_426kb

中航资本 (600705.SH) 总结

核心内容概述

中航资本（600705.SH）是中航工业集团旗下的唯一金融控股与产融结合平台，公司计划于2014年12月22日复牌，并通过发行股份购买资产及配套募集资金的方式，进一步增强对旗下金融子公司的控制权，提升整体运营效率和盈利能力。

主要观点与关键信息

1. 交易方案概况

• 交易对象：发行股份购买资产部分涉及17家对象，包括中航国际、陕航电气等；配套融资部分涉及中航工业（或其指定子公司）、祥投投资、圣投投资、志投投资等。
• 标的资产：包括中航租赁30.95%股权、中航信托16.82%股权、中航证券28.29%股权，预估值为43.68亿元。
• 发行价格：不超过15.78元/股（分红送转前），若中报高送配方案实施，则调整为7.79元/股。
• 发行数量：预计发行购买资产股份数量为2.77亿股，配套募资不超过0.92亿股。
• 募资用途：全部用于增资中航租赁，开展航空、设备、船舶租赁业务，以增强其资本实力与业务规模。

2. 控股权集中与集团绑定

• 股权结构优化：交易完成后，中航资本将实现对中航证券的全资控股，对中航租赁和中航信托的控股比例分别提升至95.75%和80%。
• 集团参与配套融资：中航工业预计认购金额达12.8亿元，占配套募资总额的92.17%，显示集团对中航资本的强力支持。
• 利益绑定：通过此次交易，中航资本与集团的利益进一步绑定，有助于未来获取更多军工项目资源支持。

3. 业绩增厚与估值提升

• 短期业绩提升：预计此次交易将使公司归母净利润增加2.77亿元，增幅达19%，高于股本增加15%的幅度，有利于每股收益的提升。
• 长期成长潜力：公司目前占中航集团盈利比例约20%，而对标公司如GE Capital占GE集团盈利比例达63%，成长空间巨大。
• 估值水平合理：2014-2015年PE估值仅为19、14倍，估值安全，具备投资价值。

4. 多项催化剂助力发展

• 高送配方案：中报拟10送10+2元现金红利，除权日为2014年12月26日。
• 军工直投项目：公司拟2亿元认购宝胜股份定增，5亿元认购中航机电定增，有望增厚军工直投项目浮盈。
• 停牌期间板块上涨：非银金融板块上涨97%，军工板块上涨45%，中航资本持有中航飞机7.77%股权，其股价上涨55%，补涨预期强烈。
• 3季报业绩翻倍：公司2014年1-9月归母净利润达22.41亿元，同比增长114%，每股净利润达0.79元。

5. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 理由：基本面扎实、估值安全、成长空间大，且停牌期间多项利好落地，增强市场信心。

风险提示

• 关联业务风险：旗下子公司如财务公司等存在部分关联性业务，可能带来潜在风险。

总结

中航资本作为中航工业集团的重要金融平台，通过此次换股吸收合并，进一步优化股权结构，提升对金融子公司的控制力，增强资源整合与协同效应。交易完成后，公司业绩有望显著提升，估值合理，成长潜力巨大，同时多项利好因素（如高送配、军工直投、板块上涨等）为公司带来积极影响。在国企改革背景下，公司高管持股与集团利益绑定，有助于提升管理层积极性与公司可持续发展能力。综合来看，中航资本具备较强的投资价值，维持“买入”评级。