20180918-招商证券-中航资本-600705.SH-跨领域发起设立军民融合基金_产融结合再进一程_5页_545kb

中航资本（600705.SH）总结

核心内容概览

中航资本（600705.SH）是一家具有军工背景的央企金融控股公司，当前股价为4.68元。公司积极布局军民融合领域，通过发起设立惠华基金管理有限公司，加强产融结合，提升在军工科技领域的影响力和资金支持能力。分析师对中航资本的评级为“强烈推荐”，并对其未来三年的盈利前景进行了预测。

主要观点

1. 军民融合战略推进

• 军民融合已成为国家战略，进入协同发展新阶段。
• 中航资本与多家军工央企及科技投资机构共同发起设立惠华基金管理有限公司，旨在深化军民融合布局。
• 惠华基金的设立有助于公司参与军工科技领域的投资，增强其在航空、电子、核等领域的创投能力。

2. 基金规模潜力巨大

• 类比国家集成电路产业投资基金及国华军民融合基金，预计惠华基金规模可能达到千亿级别。
• 基金将为公司提供充足的资金支持，助力其在军民融合战略中的进一步发展。

3. 公司具备产融结合优势

• 中航资本作为唯一具有军工背景的央企金控公司，其子公司如中航信托、中航租赁、中航财务等均实现业绩高增长。
• 公司通过增资扩股、引入战投等方式，进一步增强资本实力和业务扩张能力。
• 大股东航空工业集团持续增持，公司员工持股计划也提升了员工积极性。

4. 财务表现强劲

• 2018年上半年，公司营业收入66.2亿元，同比增长36%；归母净利润15.7亿元，同比增长23%。
• 子公司中航租赁拟增资51.28亿元，未来业务扩张可期；中航投资战略参股广发银行，有望带来进一步合作机会。
• 财务费用和资产减值损失在2018年有所上升，但整体盈利能力仍保持增长趋势。

5. 盈利预测与估值

• 预计2018-2020年公司归母净利润分别为33.95亿元、39.95亿元、48.25亿元，对应EPS分别为0.38元、0.45元、0.54元。
• 公司PE和PB持续下降，2020年预计PE为10.08，PB为1.37，显示估值具有吸引力。
• 从历史PE和PB趋势看，公司估值处于合理区间，具备成长潜力。

关键信息

股东构成

发起人背景

财务预测（单位：亿元）

资产负债预测（单位：亿元）

投资建议

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅预计超沪深300指数20%以上）。
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。
• 行业评级：推荐（行业基本面向好，预计行业指数将跑赢基准指数）。

风险提示

• 军民融合及混改等政策推进低于预期，可能影响公司战略实施进度和业绩增长。

分析师信息

• 王超：军工行业分析师，清华大学精密仪器与机械学系工学学士、硕士，招商证券资深分析师。
• 郑积沙：非银金融行业首席分析师，美国纽约大学硕士，具有5年证券从业经历，曾获多项行业奖项。

附注

• 报告数据来源：贝格数据、招商证券。
• 报告分析基于假设，实际结果可能因市场变化而有所不同。