机械设备行业2018年投资策略：“周期”市场格局重塑，“成长”增量空间打开-20171128-国开证券-36页-3mb

2018年机械设备行业投资策略总结

核心内容

2018年机械设备行业投资策略指出，行业基本面在2017年呈现明显转暖趋势，但二级市场表现不佳，板块整体估值明显回落。基金对机械设备板块仍处于低配状态，但配置方向呈现结构性变化，尤其对锂电设备、3C自动化等成长性子板块配置力度加大，而对周期性子板块配置仍不充分。行业投资机会主要集中在“周期+成长”两条主线，其中工程机械、锂电设备、机器人板块具备较高的投资价值。

主要观点

• 行业基本面改善：机械设备板块整体收入和利润大幅增长，尤其是专用设备制造业和工程机械行业，体现出行业盈利能力的持续回升。
• 基金配置结构性变化：基金对机械设备板块的配置仍以低配为主，但锂电设备、3C自动化等成长性子板块配置力度显著增强，显示出市场对新兴行业的偏好。
• 工程机械复苏延续：工程机械行业景气度持续回升，龙头企业的盈利能力修复明显，行业格局重塑带来业绩提升，预计2018年行业增速将回归稳态。
• 锂电设备处于黄金期：受益于新能源汽车的爆发性增长，锂电设备需求持续增长，企业进入拿单高峰期，具备较高的业绩确定性及增长潜力。
• 机器人板块潜力巨大：机器人作为中国制造向中国智造转型的重要载体，受益于核心技术突破和政策支持，未来增长空间广阔。

关键信息

基金配置情况

• 整体配置：截至2017年三季度，机械设备板块基金持仓规模为319.38亿元，环比增长6.33%，但板块整体仍处于低配状态。
• 子板块配置：基金对锂电设备、3C自动化、核电设备、工程机械、煤炭设备等子板块配置力度较大，而油气设备、重型机械等板块配置不足。
• 持仓集中度：基金持仓集中度有所提升，前3、5、10、20大公司持仓占比分别上升7.12、7.20、4.52、2.70个百分点，CR3和CR5的提升速度更快。

行业基本面

• 收入增长：2017年前三季度，SW机械设备板块营业收入增长33.05%，净利润增长79.28%，板块整体盈利能力显著回升。
• 子行业表现：收入增速排名前五的是工程机械、油气设备、锂电设备、核电设备和煤炭设备，利润增速排名前三的是冶金矿采化工设备、工程机械和重型机械。
• 毛利率与净利润率：板块毛利率为22.24%，净利润率为15.71%，其中工程机械毛利率同比下滑4.24个百分点，主要受高库龄产品出清和原材料价格上涨影响。

二级市场表现

• 指数表现：SW机械设备指数下跌9.03%，跑输沪深300指数33.52个百分点，显示出市场风格转换对板块的影响。
• 子行业分化：部分子行业如楼宇设备、工程机械、铁路设备等上涨，而印刷包装机械、内燃机等板块回调较大。
• 估值情况：SW机械设备板块估值溢价率回落至99.36%，低于历史中位数，部分子行业已具备投资价值。

投资机会

• 工程机械：受益于基建投资和替换周期，行业景气度有望持续，建议关注三一重工、徐工机械及零部件龙头恒立液压。
• 锂电设备：因新能源汽车和动力电池需求增长，企业进入拿单高峰期，建议关注先导智能、赢合科技。
• 机器人：受益于智能制造和人工智能技术发展，行业成长性显著，建议关注埃斯顿、巨星科技等企业。

风险提示

• 工程机械板块：业绩复苏低于预期。
• 锂电设备板块：下游产品价格下滑可能影响盈利能力。
• 机器人板块：技术产业化进程低于预期，行业低端化发展风险。
• 宏观经济波动：对机械板块带来负面影响。
• 二级市场系统性风险：可能影响整体投资回报。

结构性投资建议

• 周期性子行业：关注行业格局重塑带来的业绩修复机会。
• 成长性子行业：把握产业高端化及政策引导带来的增长机遇。
• 重点企业：三一重工、徐工机械、恒立液压、先导智能、赢合科技、埃斯顿、巨星科技等。

图表目录（关键数据）

• 图1：近四个季度基金持仓行业分布情况
• 图2：2017年以来基金行业配置变化情况
• 图3：各行业基金持仓季度变化情况
• 图4：三季度基金持仓比例情况
• 图5：SW机械设备基金持仓规模
• 图6：机械设备板块配置与基金持仓总规模变化对比
• 图7：基金对机械设备板块仍然处于低配
• 图8：机械设备持仓集中度提升
• 图9：机械设备板块分行业配置情况
• 图10：机械设备涵盖的概念板块基金配置整体情况
• 图11：机械设备各板块2017年前三季度收入变化
• 图12：机械设备各板块净利润率变化情况
• 图13：机械设备主要子行业收入增速变化情况
• 图14：机械设备主要子行业利润增速变化情况
• 图15：机械设备板块前三季度收入情况
• 图16：机械设备板块前三季度利润情况
• 图17：2017年前三季度收入增长贡献度
• 图18：2017年前三季度利润增长贡献度
• 图19：机械设备子行业2017年前三季收入变化
• 图20：机械设备子行业2017年前三季利润变化
• 图21：SW机械设备子行业2017年前三季度毛利率变化
• 图22：SW机械设备子行业2017年前三季净利润率变化
• 图23：SW机械设备板块与沪深300走势对比图
• 图24：SW机械设备二级子行业与沪深300走势对比图
• 图25：SW机械设备板块估值溢价率变化情况
• 图26：SW机械设备二级子行业估值变化情况
• 图27：专用设备制造业累计收入及利润增速情况
• 图28：专用设备制造业实际收入及存货增速情况
• 图29：工程机械产品销售同比增速较快
• 图30：近年来SW工程机械板块前三季度净利润
• 图31：SW工程机械板块单季度净利润情况
• 图32：近年来SW工程机械板块毛利率/净利润率变化
• 图33：龙头企业净利润率变化情况
• 图34：我国三大投资同比变化情况
• 图35：PPP项目投资额及落地率情况
• 图36：挖掘机销量与基建、房地产开发投资的相关性关系
• 图37：2017年1-10月国内挖掘机市场份额情况
• 图38：近年来国内挖掘机市场份额变化情况
• 图39：2017年1-10月不同厂家挖掘机销量及市占率情况
• 图40：国内主要厂家市占率稳步提升
• 图41：主要企业海外业务收入占比情况
• 图42：2017年1-9月我国工程机械出口国别前十位
• 图43：SW工程机械板块相对全部A股估值溢价率情况
• 图44：世界多国已有传统能源车禁售计划
• 图45：2012-2022年全球新能源汽车销量及预测
• 图46：2012-2022年全球动力电池需求量分析
• 图47：我国新能源车月度销量情况
• 图48：我国新能源汽车年度销量及渗透率情况
• 图49：2015年中国动力锂电池市场份额
• 图50：2016年中国动力锂电池市场份额
• 图51：2016年达8GWh产能门槛的企业
• 图52：2012-2022年中国汽车动力电池的产量
• 图53：动力锂电池生产线成本构成情况
• 图54：锂电设备企业2017年前三季度业绩大幅增长
• 图55：锂电设备企业盈利能力维持在较高水平
• 图56：锂电设备企业预收账款规模大幅增长
• 图57：锂电设备企业存货同比大增
• 图58：近年来各国制造业综合指数趋势图
• 图59：我国制造业发展处于第三阵营
• 图60：中国制造2025重点战略领域及路线图
• 图61：各国工业机器人市场成熟度情况
• 图62：机器人产业链各环节市场规模及毛利率情况
• 图63：我国2013年开始成为最大的机器人市场
• 图64：工业机器人成本构成情况
• 图65：近年来我国制造业平均工资水平不断上涨
• 图66：我国工业机器人密度有提升空间
• 图67：2015年中国人工智能市场细分
• 图68：人工智能在机器人领域应用最广泛
• 图69：2017年前三季度WIND机器人板块经营业绩
• 图70：机器人板块单季度毛利率/净利润率变化情况
• 图71：2017年以来机器人指数与沪深300走势对比情况
• 图72：机器人板块估值溢价率情况

表格目录（关键数据）

• 表1：机械设备板块各概念板块基金持仓规模季度变化情况
• 表2：机械设备板块前20大基金持仓股市值比例变化情况
• 表3：2017年三季度基金持仓机械股流通股占比前20名
• 表4：机械设备基金持仓股流通股比例上升前20位
• 表5：SW机械设备板块单季度财务情况
• 表6：SW机械设备三级子行业2017年以来走势与业绩变化对比