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中宠股份2025年及2026年一季度业绩总结

核心内容

中宠股份于2026年4月24日发布了2025年年度报告及2026年一季度报告，整体展现出国内业务高增、自主品牌驱动全球化发展的良好态势。

财务表现

• 2025年全年营收：52.21亿元，同比增长16.95%。
• 2026年一季度营收：15.33亿元，同比增长39.23%。
• 2025年归母净利润：3.65亿元，同比下降7.28%。
• 2026年一季度归母净利润：0.73亿元，同比下降19.8%。
• 2025年扣非后归母净利润：3.53亿元，同比下降8.73%。
• 2026年一季度扣非后归母净利润：0.66亿元，同比下降24.99%。
• 2025年综合毛利率：29.54%，同比提升1.38个百分点。
• 2026年一季度综合毛利率：26.78%，同比下降5.09个百分点。
• 2025年期间费用率：21.44%，同比上升3.62个百分点。
• 2026年一季度期间费用率：20.52%，同比上升0.52个百分点。

国内业务增长

• 2025年国内业务收入：18.73亿元，同比增长32.44%。
• 2025年国内业务占比：35.87%，同比上升4.2个百分点。
• 2025年国内业务毛利润：7.27亿元，同比增长46.18%。
• 2025年国内业务毛利率：38.83%，同比上升3.65个百分点。
• 国内业务亮点：
  • 顽皮小金盾：100%鲜肉猫粮，采用全球多市场出口标准，推动品牌升级。
  • TOPTREES领先：主粮品类表现突出，烘焙粮增长较快，数字化营销成效显著。
  • 新西兰ZEAL真致：延续高端定位，推出0号罐、风干粮等产品，完善主粮及湿粮品类布局。
• 研发投入：2025年研发费用为1.06亿元，同比增长45.3%。
• 专利数量：截至2025年4月7日，公司已获得400项国家专利授权（含18项发明专利）。
• 全球研发创新服务中心：项目已封顶，为未来发展奠定基础。

国外业务发展

• 2025年国外业务收入：33.49亿元，同比增长9.77%。
• 2025年国外业务占比：64.13%，同比下降4.2个百分点。
• 2025年国外业务毛利率：24.34%，同比下降0.56个百分点。
• 国外业务布局：公司通过“自主建厂 + 并购整合”双模式，构建了横跨五大洲的产业版图，覆盖全球超23个现代化生产基地。
• 产能提升：加拿大第二条生产线和墨西哥工厂均完成建设，显著提升北美区域的产能与市场响应效率。

投资建议

• EPS预测：2026-2028年EPS分别为1.48元、1.90元、2.45元。
• PE预测：2026年PE为29倍，2027年为22倍，2028年为17倍。
• 评级：维持“推荐”评级。
• 核心逻辑：公司全球化产能布局优势凸显，抗风险能力扎实；国内宠物行业持续扩容，自主品牌市场开拓逐步发力，叠加产能释放，未来业绩增长可期。

主要观点

1. 国内业务高增长：2025年国内业务收入同比增长32.44%，主要得益于自主品牌建设及市场开拓。
2. 国外业务稳步发展：2025年国外业务收入同比增长9.77%，虽然占比较下降，但仍是公司营收的重要支撑。
3. 研发驱动未来：研发费用同比大幅增长，公司持续加大创新投入，专利数量不断积累，为品牌升级和产品多样化提供支撑。
4. 期间费用率上升：销售费用增长显著（54.49%），主要源于境内外自主品牌宣传投入增加，反映公司对市场拓展的重视。
5. 毛利率波动：2025年毛利率提升，但2026年一季度毛利率有所下降，可能与成本上升或市场竞争加剧有关。
6. 全球化战略持续推进：公司通过自主建厂和并购整合，加快全球布局，提升产能和市场响应能力。

关键信息

• 分配预案：每10股派发现金红利1.60元（含税）。
• 风险提示：
  • 原料价格波动
  • 食品安全
  • 汇率波动
  • 国际贸易摩擦
• 财务预测：
  • 营业收入：预计2026-2028年分别增长27.95%、18.00%、19.54%。
  • 净利润：预计2026-2028年分别增长30.60%、27.96%、29.42%。
  • ROE：预计2026-2028年分别提升至14.29%、15.81%、17.40%。
  • 资产负债率：预计逐年下降，2028年为26.93%。
  • P/E：预计逐年下降，2028年为17.34倍。
  • EV/EBITDA：预计逐年下降，2028年为8.64倍。

联系信息

• 分析师：谢芝优（农业行业首席分析师）
• 联系方式：
  • 电话：021-68597609
  • 邮箱：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn
  • 分析师登记编码：S0130519020001

联系地址

• 中国银河证券股份有限公司 研究院
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