20131129-上海证券-2014年A股市场投资策略_指数牛市还很遥远_改革催生结构性机会_18页_2mb

2014年A股市场投资策略总结

核心内容

2014年A股市场预计将继续维持区间震荡、重心上移的格局，大幅突破2013年沪综指2000-2400点核心波动区间仍是小概率事件。创业板综指的核心波动区间预计为1150-1500点。整体来看，趋势性牛市尚未到来，市场机会更多体现在结构性行情中。

主要观点

1. 基本结论

• 市场将保持区间震荡，但重心上移。
• 创业板等小盘股表现优于大盘蓝筹股。

2. 流动性、改革预期、经济三要素支撑压力分析

• 流动性：偏向负面，货币环境中性偏紧，利率市场化可能推升资金成本，增加信用与市场风险。
• 改革预期：中性偏正面，改革对经济的直接影响尚未显现，但结构性行情已较为充分。
• 经济：中性，经济对市场趋势的影响下降，制度层面的催化作用增强。

3. 与众不同的认识

1. 宏观政策应通过改善资产负债表来控制经济杠杆率的过快上升。
2. 银行体系外的资金利率上升，可能引发低资产回报率与高资产负债率行业的信用风险。
3. 此次改革为存量资产的再配置，无明显增量资金支持。
4. 上市公司盈利受制度层面影响更大，经济与市场趋势的相关度下降。

行业配置建议

1. 新兴行业看真成长

• 关注具有持续成长性的行业：高铁、军工、节能环保、养老医疗、信息消费、文化传媒、券商保险、家电汽车、新能源。
• 依据行业固定资产投资增速和民间固定资产投资增速，识别成长性强的行业。

2. 传统行业看价格修复

• 关注低估值、低涨幅的行业：银行、房地产、建筑建材、采掘、食品饮料。
• 价格修复行情受事件驱动影响，如并购重组、国企改革、基础产业开放等。

3. 改革大潮下的政策主题

• 关注两类主题：存量调结构与增量做新兴。
• 存量调结构：
  • 基础产业改革：如煤电油气、高铁、电力、电信广电。
  • 国企改革：如股权激励、民资引入、并购重组。
  • 区域自贸：如上海、天津、厦门、重庆、广州、深圳。
  • 国安概念：如安防、军工改制及资产注入。
  • 土改林改：如现代农业、农机。
  • 过剩产能去化：如钢铁、水泥、玻璃、有色、工程机械。
• 增量做新兴：
  • 文化消费、信息消费、养老医疗、现代服务业。
  • 互联网金融、民营银行、券商创新。
  • 节能环保、水土空气治理、新能源。

关键信息

有利因素

• 经济低增速对趋势的负压下降。
• 政策改革为市场提供结构性机会。

不利因素

• 结构性行情在高位，市场波动性可能加大。
• 利率市场化推升资金成本，增加信用与市场风险。

风险因素

• 利率市场化可能引发市场风险。
• IPO重启带来的供给扩张压力。

图表与数据

流动性与经济指标

• 图1：社会融资总量见顶回落。
• 图2：M2同比相对平稳。
• 图3：CPI温和回升。
• 图4：一线城市房价指数持续上涨。
• 图5：10年期国债收益率升至10年高位。
• 图6：SHIBOR利率低点抬高。
• 图7：美国新增非农就业人数。
• 图8：美国CPI同比下行。
• 图9：新股供应量与大盘趋势“顺周期”，但存在“阀值效应”。
• 图10：新股发行市盈率与行业估值比较。
• 图11：小盘股估值比处于历史高位。
• 图12：M2/流通市值显示流动性弱势。
• 图13：流通股市值与投资者开户总数。
• 图14：创业板筹码堆积分布。
• 图15：沪深300指数筹码堆积分布。
• 图16：2013年为典型的结构型牛市。
• 图17：2013年风格特征为小盘高市盈率股牛市。
• 图18：GDP政府目标与实际增速。
• 图19：中国前三次改革周期与GDP表现。
• 图20：日经225指数与日本GDP。
• 图21：韩国综合指数与韩国GDP。
• 图22：主要指数年内涨跌幅。
• 图23：各行业年内涨跌幅。
• 图24：行业城镇固定资产投资增速高于25%。
• 图25：行业民间固定资产投资增速高于25%。

表格数据

• 表1：A股市场多指数盈利预测。
• 表2：沪深300指数分行业盈利预测。
• 表3：2014年A市场支撑压力因素归纳。
• 表4：近三年业绩保持增长的行业多数涨幅较大。
• 表5：低位低估值有价格修复可能。
• 表6：配置建议表。

投资评级与免责声明

投资评级

• 股票投资评级：
  • Superperform：股价表现将强于基准指数20%以上。
  • Outperform：股价表现将强于基准指数10%以上。
  • In-Line：股价表现将介于基准指数±10%之间。
  • Underperform：股价表现将弱于基准指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • Attractive：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%。
  • Neutral：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%。
  • Cautious：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%。

免责声明

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分析师信息

• 屠俊、曾小勇：分析师，执业证书编号分别为S0870511070001和S0870510120014。
• 报告编号：ZXY13-A01。
• 报告首发日期：2013年11月29日。