油脂油料产业链年度分析报告：油料低库存与天气共舞，油脂加速上涨走势分化-20201220-大有期货-21页_1mb

大有期货投研中心农产品研究组年度分析报告总结

核心内容概览

本报告为大有期货投研中心农产品研究组对2020/21年度全球油料与油脂市场供需情况的深入分析，并对2021年市场走势进行了展望。报告指出，油料市场受全球供需变化、天气因素及人民币汇率影响显著，油脂市场则受到库存水平、消费趋势及替代效应的影响，呈现结构性分化走势。

主要观点与关键信息

一、2020年油脂油料市场回顾

• 美豆走势：全年涨幅达25.5%，最大波幅46.6%。年初因疫情担忧下跌，随后随着中国疫情控制和中美贸易协议执行，价格回升，8月后因人民币升值和出口数据强劲，价格突破1200美分，创六年半新高。
• 豆粕走势：全年涨幅19.8%，最大波幅31.4%。受国内生猪恢复及饲料需求提升影响，价格有所上涨，但受进口量增加压制，涨幅有限。
• 菜粕走势：全年涨幅12.9%，最大波幅25%。因需求疲软，反弹走势温和，但已突破五年震荡区间。
• 油脂走势：全年呈现探底回升走势，三大油脂（豆油、棕榈油、菜油）在6月后震荡上行，创七年新高。
• 市场阶段：
  • 第一阶段（1月3日-1月13日）：延续2019年强势。
  • 第二阶段（1月14日-4月27日）：疫情导致市场恐慌，价格大幅下跌。
  • 第三阶段（5月3日-5月30日）：中国疫情缓解，油脂消费恢复，价格底部震荡。
  • 第四阶段（6月8日至今）：油脂轮番上涨，价格创七年新高。

二、全球油料市场供需分析

1. 全球油料库存下降

• 2020/21年度全球大豆产量预计3.6205亿吨，同比增长7.6%。
• 期末库存降至8564万吨，同比减少10.29%，库存消费比降至15.91%。
• 全球大豆库存消费比连续第二年下降，降至10%以下。

2. 美国大豆库存下降

• 2019/20年度美国大豆库存为5.235亿蒲式耳，同比下降42%。
• 新季大豆产量达41.7亿蒲式耳，期末库存降至1.75亿蒲式耳，库存消费比降至3.86%。
• 美豆出口销售数据强劲，对华出口量同比增加208.3%。

3. 南美大豆种植面积增加

• 巴西2020/21年度大豆种植面积增加3.6%，产量达1.33亿吨，创历史新高。
• 阿根廷大豆种植面积略增，但产量受干旱影响，同比下降。
• 阿根廷因汇率政策影响，农户惜售情绪浓厚，出口数据疲软。

4. 人民币汇率提振大豆进口

• 人民币升值增强了中国对美豆的购买力，推动进口量增加，2020年大豆进口量或突破1亿吨。
• 美豆价格受人民币升值影响显著，8月至今涨幅达40%。

5. 豆粕需求逻辑推演

• 2020年1-11月大豆进口量达9280.3万吨，同比增加17.52%。
• 2021年预计生猪出栏量增加2.5亿头，豆粕消费或增加1500万吨。
• 豆粕库存处于高位，短期内消费增长有限，但长期看涨。

三、全球油脂市场供需分析

1. 全球植物油产不足需

• 全球油脂库存持续下降，2020年度库存消费比降至9.38%，创近十年新低。
• 棕榈油产量占比37%，豆油占27%，菜油占13%。棕榈油库存占比达50%，是影响油脂价格的关键因素。

2. 马来西亚与印尼棕榈油产量变化

• 马来西亚棕榈油产量受疫情和拉尼娜影响，出现非季节性下降，库存将降至极端低点。
• 印尼棕榈油产量增长显著，但库存压力巨大，B30政策未带来有效需求增长。
• 两者合并后，2021年全球棕榈油供应压力加大，价格或承压下行。

3. 国内油脂库存处于低位

• 2020年豆油库存降至83.77万吨，接近2015年同期水平。
• 棕榈油进口量持续增加，2020年1-10月达500万吨，全年或达650万吨。
• 菜油库存也处于低位，供给趋紧，受中加、中澳关系影响，市场存在阶段性题材。

4. 油粕比高位运行或将改变

• 2020年油粕比呈震荡攀升趋势，多数时间点位于2.1附近。
• 若油粕比运行至极端值（如1.7或2.7），则可能触发拐点。
• 2021年油粕比可能向中轴回归，豆油价格优势持续，但棕榈油价格或因成本和供应压力而承压。

四、后市行情展望

油料市场展望

• 2021年全球油料种植面积继续增加，但消费稳中有增，库存消费比回落。
• 美豆库存下降趋势将持续，价格有望稳定在11美元之上，但需关注天气和需求变化。
• 国内生猪供应恢复，豆粕需求有望逐步回升，长期价格有上涨预期。

植物油市场展望

• 2021年棕榈油市场可能因成本驱动和供应压力出现价格下跌。
• 豆油若未在年内投放，则价格或强于棕油。
• 菜油因供给趋紧，可能继续呈现阶段性行情。

五、策略推荐

• 豆粕：可在第一季度出现低点后择机做多M2105、M2109合约。
• 期权策略：可在低点后买入虚值豆粕M2109看涨期权，或使用牛市价差期权策略。

六、免责申明

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