20230402-广发期货-铜期货二季度行情展望_预期与现实交替_铜价宽幅震荡_47页_2mb

铜期货二季度行情展望总结

核心内容

本报告分析了2023年铜期货的二季度行情，指出铜价在宏观政策预期与经济现实之间呈现宽幅震荡趋势。整体来看，市场在等待明确信号以确定铜价方向，预计二季度铜价将在65000~72000元/吨区间内波动。

主要观点

二季度策略

• 铜价预计维持宽幅震荡，参考运行区间：65000~72000元/吨
• 市场在政策预期和经济现实之间不断博弈修正，等待明确信号以判断铜价走势。

3月策略

• 铜价区间震荡，主力参考区间：67000~71000元/吨

利多因素

1. 海外库存低位，国内库存趋势去化：海外库存处于历史低位，国内库存去化速度有所提升，有利于铜价支撑。
2. 美联储加息预期放缓，下半年可能降息：美元指数震荡趋势向下，有助于提振有色金属价格。
3. 国内经济边际复苏，基建电网对需求拉动明显：3月PMI维持在扩张区间，经济弱复苏，三四月为传统消费旺季，对铜需求形成支撑。

利空因素

1. 美债长短端利率倒挂，远期衰退风险犹存：利率倒挂表明经济衰退风险依然存在，可能对铜价形成压制。
2. 矿端干扰率低于预期，供应重回宽松：铜矿供应恢复，国内产量稳步提升，对铜价构成压力。
3. 精废价差走阔，废铜替代消费增强：废铜对精铜需求的替代效应增强，抑制精铜消费；珠三角终端出口订单受阻，下游企业对高价资源接受度差。

主要逻辑

• 市场在政策预期和经济现实之间博弈，等待明确信号指引铜价方向。
• 美国通胀下行但核心通胀具备韧性，美联储加息临近尾声，美元指数震荡趋势向下，提振有色金属价格。
• 长期高利率对经济的负面影响逐步显现，抑制风险偏好。
• 国内3月PMI维持在扩张区间，经济弱复苏，但库存去化速度放缓。
• 供需双增背景下，海外库存低位，国内库存去化速度放缓，预计铜价维持宽幅震荡。

产业基本面分析

供应方面

• 全球铜矿产量：2023年1月全球铜矿进口产量为184.7万吨，环比减少6.48%，同比增加4.00%。
• 国内铜矿供应：进口铜精矿指数小幅回落，但国内产量稳步提升。
• 电解铜产量：2月电解铜产量为90.78万吨，环比上升6.4%，3月预计产量为94.95万吨，同比上升11.9%。
• 冶炼利润：2月铜精矿现货冶炼盈利899元/吨，长单冶炼盈利1319元/吨。

需求方面

• 铜材行业开工率：铜板带行业开工率最高（74.17%），铜管行业次之（68.33%），电解铜杆行业最低（61.23%）。
• 铜材消费：2月铜材产量169万吨，环比上升24.63%，同比上升37.28%。
• 精废价差：3月31日，精废价差为2211元/吨，走阔对精铜消费形成抑制。

库存情况

• 国内电解铜社会库存：3月31日为20.19万吨，周环比增加0.19万吨。
• 保税区库存：3月31日为17.26万吨，周环比减少1.92万吨。
• LME库存：3月31日为6.47万吨，周环比减少0.80万吨。
• COMEX库存：3月30日为1.63万短吨，周环比增加0.17万短吨。
• 全球显性库存：3月31日为45.40万吨，周环比减少2.38万吨。

宏观基本面分析

美国经济数据

• 2月非农就业：新增31.1万人，高于预期，显示就业市场偏强。
• 薪资增速：2月时薪环比增0.2%，略低于预期。
• 失业率：反弹至3.6%，略高于前值。
• 美联储加息预期：3月加息25bp概率为31.7%，50bp概率为68.3%；5月加息25bp概率为56.6%，50bp概率为21.8%。
• 美债收益率：10年期美债收益率下降21bp至3.69%，美元指数震荡趋势向下。

欧元区经济数据

• 制造业PMI：2月初值为48.5，连续8个月低于荣枯线。
• 服务业PMI：2月初值为52.7，为去年6月以来最高水平。
• 经济韧性：能源价格回落，通胀放缓，信心改善，市场对欧元区经济“软着陆”持乐观态度。

中国宏观经济

• 3月PMI：好于预期，经济修复预期增强。
• 工业增加值：2023年1-2月累计同比2.4%，略低于市场预期。
• 发电量：同比增长0.7%，但增速较前值放缓。
• 政策信号：央行于3月27日降准25bp，显示政策主动性较强。

总结与展望

预期走势

• 铜价预计维持宽幅震荡，主要运行区间为65000~72000元/吨。
• 美联储加息临近尾声，美元指数震荡趋势向下，对铜价形成支撑。
• 国内经济边际复苏，基建和电网投资拉动需求，但库存去化速度放缓。
• 精废价差走阔、出口订单受阻、矿端供应宽松等利空因素可能压制铜价上涨空间。

风险提示

• 美债收益率倒挂持续，远期衰退风险犹存。
• 铜价波动较大，需关注政策信号和经济数据变化。
• 铜价走势依赖于海外经济变化和国内需求修复情况。

数据来源

• Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心

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