20221227-东吴期货-2023年度铜期货投资策略报告_消费新旧_内外动能交替_铜价宽幅震荡_22页_2mb

消费新旧、内外动能交替，铜价宽幅震荡—2023年度铜期货投资策略报告总结

核心内容概述

2023年铜价预计呈现宽幅震荡走势，价格中枢缓慢下移，波动区间为伦铜7300-9300美元/吨，沪铜55000-75000元/吨。全球铜市场在2022年因供应紧张和需求波动而呈现剧烈震荡，2023年则因供需关系略宽松、全球经济衰退风险上升以及新能源领域的强劲需求，预计铜价将维持震荡格局。

主要观点

• 2022年铜价走势：全年铜价分三个阶段，一季度震荡上行，二季度回落，三季度因房地产市场悲观情绪和美联储加息影响，铜价超跌；四季度因稳增长政策推动铜需求企稳，铜价震荡反弹。
• 全球供需变化：2022年全球铜市供应短缺32.5万吨，2023年预计供应过剩15.5万吨。全球矿山产能增长加快，但部分国家如智利、秘鲁面临供应扰动，铜矿产出压力未减。
• 中国供需情况：2022年中国铜精矿产量稳定，精铜产量增速放缓，但新能源领域铜需求保持增长。2023年冶炼产能投放放缓，铜精矿进口量上升，精炼铜进口量回落。
• 中国需求结构：新能源汽车、光伏、风电等新领域成为铜需求增长的主要驱动力，而传统电网、家电、房地产等旧领域需求增速放缓。
• 全球需求趋势：2023年全球经济衰退风险上升，制造业PMI普遍萎缩，欧美主要经济体需求走弱，铜需求增速下降。
• 库存与价格关系：全球显性库存偏低，铜价回调空间受限，一旦出现供应干扰事件，铜价短期冲高风险上升。

关键信息

全球供需分析

• 2022年全球铜矿产量：10月全球矿山产量193.5万吨，同比增长5.2%；1-10月全球矿山产量1810.2万吨，同比增长3.7%。
• 2022年全球精炼铜产量：10月全球精炼铜产量220.2万吨，同比增长4.9%；1-10月全球精炼铜产量2126万吨，同比增长3.1%。
• 2023年全球矿山产能：预计产量2404万吨，同比增长8.5%。主要增量来自卡莫阿-卡库拉、QuebradaBlanca等项目。
• 全球显性库存：LME、Comex库存处于近几年低位，全球库存偏低背景下，铜价回调空间受限。

中国供需分析

• 2022年中国铜精矿产量：10月产量18.7万吨，同比增长11.8%；1-10月累计产量154.9万吨，同比增长10.6%。
• 2022年中国精炼铜产量：10月产量95.3万吨，同比增长10.9%；1-10月累计产量898.6万吨，同比增长3.7%。
• 2023年中国冶炼产能：投放放缓，TC/RC连续两年回升。新增粗炼产能68万吨，新增精炼产能111万吨。
• 废铜进口：2022年1-11月废铜进口163.2万吨，同比增长6.6%；2023年国内废铜供应有望增加10-15万吨。

需求结构变化

• 新能源领域：新能源汽车销量快速增长，带动铜需求，2022年新增需求6.8万吨，2023年新增需求3.9万吨。光伏、风电用铜增长显著，2023年全球光伏新增耗铜27.2万吨，风电新增耗铜22.7万吨。
• 传统领域：电网投资增速下滑，房地产投资大幅下降，导致铜终端需求放缓。
• 全球需求：2023年全球铜需求预计微降，主要受欧美经济衰退风险上升影响。

2023年走势预测

• 伦铜价格区间：预计全年价格在7300-9300美元/吨之间，核心区间为7600-9000美元/吨。
• 沪铜价格区间：预计全年价格在55000-75000元/吨之间，核心区间为57000-73000元/吨。
• 价格中枢：预计2023年铜价中枢较2022年下半年略上移，但整体仍处于紧平衡状态。

交易策略建议

• 交易方向：采用“高抛低吸”策略，利用铜价宽幅震荡的特性进行交易。
• 交易时间段：全年均可进行操作。
• 交易计划：建议在铜价回调时及时买入套保，保持正常套保比例。
• 资金管理：单边交易建议仓位控制在10%以内；企业套保量根据实际需求进行调整。

风险提示

1. 疫情恶化，全球主要经济体需求受打压，铜价承压。
2. 智利、秘鲁等国家供应扰动加强，可能推升铜价。
3. 欧美央行持续加息，收紧流动性，加剧全球经济不确定性，增加市场短期波动风险。

结论

2023年铜价将呈现宽幅震荡走势，受全球供需略宽松、新能源需求增长以及传统领域需求疲软等多重因素影响。交易策略上建议关注价格波动区间，灵活运用“高抛低吸”策略，同时注意防范疫情、供应扰动及流动性收紧等风险。