深度报告-20240617-华创证券-电力变压器行业深度报告_海内外与网内外需求共振_国内变压器企业迎成长良机_44页_3mb

电力变压器行业深度分析总结

全球再电气化趋势将持续推动变压器行业增长，行业有望进入长周期成长通道。

一、全球“再电气化”是电力设备需求增长的核心逻辑

• 全球电气化率不足20%，2030/2050年需分别达到29%/49%，未来年均增长从0.25个百分点提升至1.0个百分点。
• 全球变压器市场规模2023年588亿美元，预计2032年达1095亿美元，年均复合增长率7%。
• 发达经济体电网老旧，美国大型变压器大批量安装于1950-1970年代，更换需求巨大，预计2030年需投资1000亿美元。
• 新兴市场和发展中国家用电需求年均增长31%，高于全球平均27%。

二、国内需求多点开花，能源转型带动全环节增长

• 发电端：风光发电装机占比提升，每GW新能源项目变压器投资强度约8亿元。
• 输变电端：特高压全面开工（4直2交），主网投资连续三年高增长，2023年国家电网变压器招标额同比增28%。
• 配用电端：节能降耗政策推动老旧变压器更替，2025年全面淘汰S7及以下能效变压器。
• 数据中心：AI算力增长带动机架数量年均增长29%，智能算力2026年达1.271EFlops。

三、中国企业出海具备显著竞争优势

• 市场份额：2022年中国变压器（不含零件）出口额4439亿美元，占全球23.8%，剔除1kVA以下后出口额占全球17.9%。
• 竞争优势：海外企业产能不足（美国变压器平均交货周期120周），中国供应链齐全且成本优势明显。
• 增长机会：通过出口、EPC总承包及海外建厂三种方式出海，2022年起海外收入占比持续提升。

四、重点上市公司投资机会

• 变压器厂商：中国西电、思源电气、金盘科技、伊戈尔、明阳电气、科润智控、江苏华辰、扬电科技。
• 分接开关：华明装备。
• 核心材料：望变电气、云路股份。
• 配套产品：金杯电工（电磁线）、华明装备（分接开关）。

五、风险提示

• 电网投资不及预期。
• 原材料价格持续上涨。
• 海外贸易壁垒风险。
• 行业竞争格局恶化。