深度报告-20240906-国联证券-伊戈尔-002922.SZ-变压器出海加速助推新成长_32页_3mb

伊戈尔变压器出海加速助推新成长分析总结

全球变压器需求因欧美老旧电网改造、中东能源转型及AI发展而大幅增长，海外龙头扩产缓慢带来国内企业进入高价值市场的机会。伊戈尔深度绑定阳光电源等行业龙头，新能源升压变压器近年高速增长，积极拓展欧美直销客户，凭借丰富的海外项目经验积累品牌口碑。

公司持续深化全球制造及营销体系：2024年7月，马来西亚二期与泰国新能源工厂建成投产，同时规划墨西哥、美国达拉斯工厂，预计2025年下半年及2024Q4投产；已初步建成覆盖全球主要市场的销售网络，大力拓展海外直销业务。

研发驱动新产品矩阵扩展，推出数据中心成套电源、光伏智能箱变电站等产品，为中长期增长奠定基础。2023年能源产品营收占比达72.4%，毛利率持续提升，预计2024-2026年营收将实现3250%/2557%/2012%的复合增长，归母净利润同比增长9267%/3065%/2501%，对应三年CAGR高达49.5%。

公司获得“买入”评级，目标价基于DCF模型计算为24.61元/股，相对估值参考明阳电气等可比公司PE均值，给予2024年23倍PE，对应目标价23.69元/股。

核心风险包括海外市场开拓不及预期、贸易政策变化及汇率波动。