电力设备行业一带一路电力新基建系列专题之电力主设备（一）：亚非拉是国内变压器出口基本盘，欧美是快速新增市场-20230916-国海证券-39页_2mb

一带一路电力新基建系列专题之电力主设备（一）总结

核心内容

本文主要分析了电力主设备，尤其是变压器在“一带一路”沿线国家的出口情况，并探讨了其未来的发展趋势及投资机会。核心观点是，变压器出口市场存在较大的增长潜力，特别是在亚非拉地区，同时欧美市场也展现出快速增长的迹象。

主要观点

1. 出海的重要性：

   • 出海是打开电力设备企业增速和估值空间的重要途径。
   • 国内电力设备企业竞争优势增强，出海有望迎来加速期。
   • 国际地缘政治变化和国家战略推动“一带一路”沿线成为重点方向，但欧美市场仍具潜力。

2. 新能源与电网改造是需求驱动力：

   • 短期：新能源快速增长带来的低压发电、配用侧电网增容扩容需求。
   • 中长期：全球新能源增长推动电网增容扩容需求，欧美电网替换周期也将带来更大容量变压器需求。

3. 出口市场分析：

   • 330MVA以下容量是国内变压器出口主力，2022年以来占比基本在80%以上。
   • 2023年1-6月，国内液体介质变压器出口累计增速超过90%。
   • 欧洲和北美市场出口金额显著增长，出口额均超过历史水平。
   • 亚非拉地区仍是国内变压器出口的基本盘，出口金额稳步增长。

4. 全球贸易市场回顾：

   • 欧美是主要进口市场，北美进口额增长显著。
   • 亚洲在全球变压器出口市场中占据最大份额，2022年达44.4%。
   • 全球出口市场集中度高，中国、墨西哥、土耳其占据前三位。

关键信息

• 出口趋势：

  • 2023年1-6月，我国出口欧洲、北美、非洲、拉丁美洲变压器金额大幅增长，其中欧洲出口额单月超过1亿美元，北美出口额多次突破0.8亿美元。
  • 亚洲出口额虽未达到2019年高峰，但保持增长趋势。

• 产品结构：

  • 小容量变压器出口量大，且主要面向亚非拉市场。
  • 大容量变压器出口主要集中在欧美市场，我国在该领域具有显著的竞争力。

• 出口企业表现：

  • 思源电气：2023H1实现收入53.03亿元，海外收入占比20.4%，增速较快，投资评级为买入。
  • 华明装备：2023H1收入9.09亿元，海外收入占比15.4%，投资评级为买入。
  • 海兴电力：2023H1收入18.78亿元，海外收入占比未明确，投资评级为买入。
  • 三星医疗：2023H1收入55.49亿元，海外收入占比未明确，投资评级为买入。
  • 金盘科技：2023H1收入28.93亿元，海外收入占比18.4%，投资评级为未评级。
  • 云路股份：2023H1收入8.48亿元，海外收入占比未明确，投资评级为未评级。
  • 平高电气：2023H1收入48.25亿元，海外收入占比未明确，投资评级为买入。
  • 许继电气：2023H1收入71.14亿元，海外收入占比1.1%，投资评级为买入。
  • 正泰电器：2023H1收入278.5亿元，海外收入占比未明确，投资评级为买入。
  • 明阳电气：2023H1收入18.99亿元，海外收入占比未明确，投资评级为未评级。
  • 望变电气：2023H1收入12.35亿元，海外收入占比6.6%，投资评级为未评级。
  • 江苏华辰：2023H1收入5.07亿元，海外收入占比未明确，投资评级为未评级。
  • 三变科技：2023H1收入5.89亿元，海外收入占比1.7%，投资评级为未评级。

投资建议

• 重点推荐：思源电气、华明装备、海兴电力、三星医疗。
• 建议关注：金盘科技、云路股份。
• 关注其他出口企业：正泰电器、明阳电气、望变电气、江苏华辰、三变科技。
• 央国企出海机会：重点推荐平高电气、许继电气，建议关注中国西电、云路股份、保变电气。

风险提示

1. 新能源发展不及预期可能影响变压器需求。
2. 海外电网建设与改造不及预期可能影响出口增长。
3. 国际市场存在政治、经济、社会环境差异带来的风险。
4. 国内企业竞争格局可能恶化。
5. 重点关注公司未来业绩的不确定性。

重点公司及盈利预测

结论

国内电力设备企业，特别是变压器出口企业，在“一带一路”沿线国家的出口市场展现出强劲的增长势头。随着新能源发展和电网改造需求的提升，出口市场有望持续扩大，尤其是欧美地区。企业应积极布局海外市场，提升竞争力，同时关注政策变化和国际市场风险。