20230916-国海证券-一带一路电力新基建系列专题之电力主设备_一_亚非拉是国内变压器出口基本盘_欧美是快速新增市场_39页_2mb

一带一路电力新基建专题：变压器出口与投资分析

核心观点

1. 出海战略驱动增长：电力设备企业出海有望打开增长空间与估值，优化行业格局，中长期看亚非拉新能源增长将推动传统电力设备需求。
2. 驱动力分析：
   • 短期：新能源快速发展（尤其分布式光伏）带动变压器增容扩容需求。
   • 中长期：欧美电网替换周期与亚非拉能源转型需求，叠加国内技术优势。
3. 市场前景：变压器出口增速显著，2023年上半年国内液体介质变压器出口同比增长超90%，欧美市场增长迅猛，亚非拉地区稳步增长。

行业分析

1. 需求侧：
   • 新能源：分布式光伏、风电等为核心推动力，尤其是美国和欧洲需求活跃。
   • 电网升级：欧美电网设备替换周期显著，北美和欧洲小容量变压器需求增速超50%。
2. 供给侧：
   • 技术转移：大容量变压器产能向中国集中，但中小容量仍依赖消费地邻近。
   • 壁垒因素：欧美劳动力、供应链成本高企，国内企业替代优势明显。

国内出口市场分析

1. 区域结构：
   • 欧美：2022年起翻倍增长（欧洲+72%，北美+76%），催化剂为新能源项目密集启动。
   • 亚非拉：出口额稳步增长，但份额低于欧美（如非洲出口2022年逾150亿美元）。
2. 产品结构：
   • 330MVA以下变压器占出口80%，主导增长。
   • 1kVA以下仪用变压器占比小，未列明容量产品对电力分析意义有限。

全球贸易格局

1. 份额对比：
   • 中国2022年占全球变压器出口44.4%，居首，亚非拉区域出口占比超60%。
   • 欧美市场仍有提升空间，尤其是高端产品和替换需求。
2. 竞争格局：墨西哥、土耳其为主要竞争对手，在高端产品领域竞争激烈，贸易政策影响显著。

投资建议

1. 重点推荐企业：思源电气、华明装备、海兴电力、三星医疗，核心逻辑为产品出海能力强、海外收入占比高（超过20%）。
2. 建议关注：金盘科技（技术优势突出）、云路股份（材料领域）、中国西电（央国企战略）。
3. 风险提示：
   • 新能源发展不及预期。
   • 海外电网建设进度落后。
   • 国内企业竞争加剧。

主要结论

• 变压器出口势头强劲：技术和成本优势使国内企业成为欧美和亚非拉首选，尤其在小容量变压器领域。
• “一带一路”战略核心：通过出口布局，中国企业抢占欧美替换市场与亚非拉新兴需求，提升全球市场份额。

投资要点

• 推荐逻辑：选择出海布局深厚、产品结构适配国际市场需求能力强的企业。
• 风险抓手：紧密跟踪地缘政治和电网替换周期变化，防范欧美市场波动风险。
• 核心变量：新能源装机本身的扩张速度和全球电网投资进度将是市场波动的核心触发因素。