一带一路电力新基建系列专题之电力主设备_一_-亚非拉是国内变压器出口基本盘-欧美是快速新增市场-国海证券_39页_2mb

一带一路电力主设备出海分析总结

核心观点与趋势判断

1. 出海的重要性：电力设备企业出海是打开增速与估值空间的关键，有助于优化行业格局并加速市场拓展。国内市场优势叠加国际政策机遇，推动企业出海进入加速期。
2. 需求驱动因素：
   • 短期：新能源快速发展带来低压发电及配电网增容需求，分布式储能与光伏装机增长显著推动小容量变压器需求。
   • 中长期：欧美电网替换周期及全球新能源增长将释放大容量变压器需求；亚非拉市场因“新能源降本+煤电援建退出”加速能源转型，传统电力设备及数字化需求快速增长。
3. 供给变化：欧美高自供地区扩产受阻，进口依赖度提升；我国在大容量变压器技术与供应链上具备优势，全球产能逐步向我国集中。

国内变压器出口分析

1. 出口规模与结构：
   • 2021年以来国内液体介质变压器出口持续增长，2023年上半年累计增速超90%。
   • 330MVA以下容量为出口主力，2022年以来占比超80%；亚洲为基本盘，欧美为新增重点区域。
2. 区域表现：
   • 欧洲：2022年6月后出口额稳定在1亿美元以上，部分月份达2-3亿美元，对比历史显著提升。
   • 北美：出口额自2021年9月修复至0.4亿美元以上，2023年7月突破18亿美元，但月度波动较大。
   • 亚非拉：非洲与拉美出口增速明显，2023年出口额持续上升；亚洲增长有限，仍以传统市场为主。

全球市场回顾

1. 进口市场趋势：
   • 2022年全球液体介质变压器进口额达863.1亿美元，欧美占比超30%，北美增长显著（同比+353%）。
   • 容量分布：
     • 10MVA以上容量进口额占比近半，但较历史峰值下降291%；
     • 650kVA以下容量进口额同比增311%，创历史新高。
   • 区域差异：北美、欧洲、拉美及非洲的中等及小容量变压器进口增速均超25%，亚洲增长相对平缓。
2. 出口市场集中度：
   • 中国为全球最大出口国，2022年出口额占比达44.4%，超越欧洲；
   • 全球出口CR5达50%（中国、墨西哥、土耳其、韩国、德国），CR10超70%。
   • 容量分布：
     • 10MVA以上容量出口额自2009年峰值下降402%，但中国份额稳居24%；
     • 650kVA至10MVA容量全球出口额首破20亿美元，中国接近墨西哥市场份额；
     • 650kVA以下容量出口额走出低迷期，中国占8.6%。

投资建议与风险提示

1. 重点推荐公司：
   • 思源电气：中高压开关与变压器为核心产品，2023年上半年收入与净利同比分别增220.5%和4808%，海外收入占比20.4%。
   • 华明装备：分接开关出口增长迅速，海外收入占比15.4%。
   • 海兴电力：分布式储能与智能电表布局领先，海外收入占比19.7%。
   • 三星医疗：电能表与变压器出口范围广，海外收入占比18.4%。
   • 平高电气：高压开关与配电设备出口覆盖60+国家，海外收入占比33.3%。
   • 许继电气：中低压设备出口增长显著，海外收入占比11%。
   • 金盘科技：新能源干变产品具备全球竞争力，海外收入占比18.4%。
2. 风险提示：
   • 新能源发展不及预期可能抑制变压器需求；
   • 欧美电网建设延迟或资金不足影响市场拓展；
   • 国际政治经济环境波动带来出口不确定性；
   • 国内竞争加剧可能导致毛利率下降；
   • 重点关注公司未来业绩受多重因素影响，存在不确定性。

结论

报告强调“一带一路”背景下，电力设备企业出海是提升增速与估值的关键路径。欧美市场因替换周期与新能源发展带来增量需求，而亚非拉则因能源转型与基建需求成为刚需市场。我国在大容量变压器技术与供应链优势显著，小容量产品受益于区位成本优势。建议关注具备海外布局与技术优势的企业，同时警惕地缘政治与市场波动风险。