20230425-开源证券-兰花科创-600123.SH-公司年报及一季报点评报告_全年业绩同比大增_关注煤矿成长性_4页_906kb

公司评级与基本面
兰花科创（600123）获分析师维持“买入”评级。公司发布2022年报与2023年一季报，2022年实现归母净利润322亿元，同比+365%；2023Q1净利润同比下降116%。预计2023-2025年归母净利润分别达363亿元（YOY+125%）、405亿元（YOY+116%）、432亿元（YOY+68%）。当前股价125.2元，PE为39倍，股息率达80%。

煤炭业务表现
2022年原煤产量/销量同比+102%/+133%，吨煤售价同比+171%，毛利率64.9%。2023Q1产量/销量同比+41%/+20%，吨煤售价同比-79%，毛利率67.2%。公司新增煤矿产能（如同宝煤业90万吨/年）预计2023年底投产，产能仍有增长空间。

煤化工业务状况
2022年尿素产量/销量同比-123%/-104%，综合成本同比+210%，亏损285亿元。2023Q1尿素毛利率同比-104%，盈利承压。二甲醚业务几乎停产，己内酰胺持续亏损。

股东回报与估值
公司2022分红方案派发现金红利114亿元，分红比例35.4%，当前股息率达80%。预计2023-2025年EPS分别为3.17元、3.54元、3.78元，PE逐季下降至33倍。

风险提示
煤价下跌超预期、煤炭产量不及预期、新建产能进度延迟。