20180102-财通证券-医药生物行业周报_首批一致性评价通过_关注政策配套__长期受益进口替代_14页_744kb

投资评级：增持(维持)

核心内容

本周医药生物行业整体上涨0.00%，表现优于沪深300指数和创业板指数。一致性评价首批通过13个品种，华海药业为最大赢家，信立泰75mg氯吡格雷也通过评价。国家药监局对一致性评价的审评标准严格，体现壁垒效应。预计2018年将有更多省份出台配套政策，利好将逐步兑现。

长期来看，国产品牌将抢占原研市场份额，进口替代是核心逻辑。由于产品同质化，仿制药行业将形成寡头市场，企业竞争力取决于成本控制和营销能力。目前寡头厂商已具备规模效应和销售优势，行业格局将维持寡头垄断。

主要观点

• 政策推动：一致性评价政策持续推进，国家药监局对审评标准严格，反映政策对药品质量提升的决心。
• 进口替代：国产品牌将逐步取代进口药品，尤其在仿制药领域，形成“斗地主”式竞争格局。
• 行业整合：药企通过并购、股权激励等方式提升竞争力，推动行业集中度提升。
• 市场表现：医药生物板块表现优于大盘，但部分个股如京新药业、海普瑞等表现不佳。
• 估值变化：医药生物板块估值处于历史相对低位，相对沪深300溢价率较高，具备投资价值。
• 创新趋势：政策持续加码，创新药和医疗器械迎来发展契机，重点推荐具备创新能力的公司。

关键信息

一致性评价进展

• 首批13个品种通过一致性评价，其中华海药业7个品种通过，为最大赢家。
• 两个品种未通过一致性评价，反映审评标准严格，无放水现象。
• 预计2018年将有更多省份出台配套政策，给予通过品种优先待遇。

行业动态

• 政策支持：国家发改委发布《增强制造业核心竞争力三年行动计划》，扶持高端医疗器械和药品。
• 医保支付改革：福建、江苏等地推动医保支付向通用名过渡，通过一致性评价产品将享受与原研相同的医保支付标准。

上市公司表现

• 泰格医药：年报预告超预期，预计2017-2019年EPS分别为0.59元、0.82元、1.11元，对应PE分别为54.7倍、39.5倍、29.2倍，维持“买入”评级。
• 基蛋生物：预计2017-2019年EPS分别为1.48元、1.98元、2.63元，对应PE分别为40倍、30倍、23倍，给予2018年40倍PE，目标价79.2元。
• 丽珠集团：通过股票期权激励计划，预计2017-2019年EPS分别为7.98元、1.96元、2.45元，对应PE分别为9倍、36倍、29倍，维持“增持”评级。
• 白云山：收购广州医药股权至80%，提升行业整合能力，预计2017-2019年EPS分别为1.26元、1.53元、1.82元，对应PE分别为26倍、21倍、18倍，目标价38元。
• 贝瑞基因：NIPT产品升级，布局肿瘤早筛市场，预计2017-2019年EPS分别为0.64元、0.88元、1.17元，对应PE分别为87倍、63倍、47倍，给予“增持”评级。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 新产品研发及审批不及预期
• 市场竞争加剧
• 技术泄密风险

本周市场表现

• 医药生物板块：上涨0.00%，优于沪深300指数和创业板指数。
• 涨幅前列个股：卫信康（+22.44%）、健友股份（+14.99%）、凯普生物（+13.90%）。
• 跌幅前列个股：京新药业（-10.93%）、海普瑞（-9.53%）、西藏药业（-8.03%）。

行业估值变化

• 上周医药生物板块估值为36.52，低于2010年至今估值均值38.48。
• 相对沪深300估值溢价率159.56%，板块估值处于历史相对低位。

配套政策与行业影响

• 福建、江苏：已出台一致性评价配套政策，给予通过品种优先待遇。
• 医保支付标准：向药品通用名支付过渡，提升通过一致性评价产品的市场竞争力。
• 行业整合：白云山收购广州医药股权，开启行业整合序幕。
• 创新药扶持：国家政策持续加码，推动创新药和医疗器械发展。

结论

医药生物行业在政策推动下，进口替代和行业整合趋势明显，部分龙头企业受益显著。整体估值处于低位，具备长期投资价值。建议关注具备创新能力、成本控制能力强的公司，如泰格医药、基蛋生物、丽珠集团、白云山等。同时，需警惕政策落地不及预期、市场竞争加剧等风险。