20210510-并购优塾-亿纬锂能VS欣旺达_2021年5月跟踪_消费锂电产业链深度梳理_20页_1mb

亿纬锂能VS欣旺达：消费锂电产业链深度分析总结

核心内容概述

本文对亿纬锂能与欣旺达两家消费锂电行业的龙头企业进行了对比分析，重点从收入结构、增长趋势、利润率变化以及电子烟行业的影响等方面展开。通过2020年年报及2021年一季度数据，揭示两家公司在消费电子电池与动力电池领域的不同定位与表现。

主要观点与关键信息

一、收入与业务结构对比

• 收入体量：

  • 欣旺达（296.92亿元） > 亿纬锂能（81.62亿元）
  • 亿纬锂能收入结构以锂离子电池为主（81.72%），包括消费电池（50.21%）和动力电池（49.79%）
  • 欣旺达收入结构以消费电子电池模组为主（69.22%），智能硬件类业务（21.45%）占比提升，动力电池业务占比较低（1.44%）

• 收入增长：

  • 亿纬锂能2020年收入同比增长27.3%，2021年一季度收入同比增长125.98%，超出市场预期
  • 欣旺达2020年收入同比增长17.64%，2021年一季度收入同比增长51.21%，同样超出预期

• 利润表现：

  • 亿纬锂能2020年归母净利润16.52亿元，同比增长8.54%；扣非归母净利润15.26亿元，同比增长2.3%
  • 欣旺达2020年归母净利润8.02亿元，同比增长6.79%；扣非归母净利润2.62亿元，同比下降50.09%
  • 亿纬锂能净利率显著高于欣旺达（20.60% vs 2.70%），主要受益于投资收益

二、增长趋势分析

• 收入增速：

  • 亿纬锂能整体增速高于欣旺达，且波动性更大，主要受动力电池业务影响
  • 欣旺达收入增速相对稳定，主要受益于手机数码类电池业务及苹果供应链的带动

• 利润波动：

  • 亿纬锂能归母净利润波动较大，主要受思摩尔国际投资收益影响
  • 欣旺达净利率相对稳定，但2020年一季度曾出现亏损，主要因防疫成本、股权激励费用及汇兑损失

三、利润率变动情况

• 毛利率：

  • 亿纬锂能毛利率（29.01%）显著高于欣旺达（14.86%），主要因其核心原材料自产，成本优势明显
  • 欣旺达毛利率小幅上升，得益于电芯自供率提升和动力产线稼动率提高

• 净利率：

  • 亿纬锂能净利率（20.60%）远高于欣旺达（2.70%），但波动性大
  • 欣旺达净利率在2021年一季度有所回升（1.56%），但环比下降，主要因资产减值损失

四、费用率变化

• 亿纬锂能：

  • 2020年销售费用率（2.77%）、管理费用率（11.69%）、财务费用率（0.73%）、研发费用率（8.38%）整体平稳
  • Q4财务费用率大幅下降，主要因贷款贴息冲减利息费用

• 欣旺达：

  • 2020年销售费用率（0.85%）、管理费用率（9.91%）、财务费用率（1.69%）、研发费用率（6.08%）整体平稳
  • Q1净利率为负，主要因防疫成本、股权激励费用及汇兑损失

五、电子烟行业影响

• 思摩尔国际：
  • 作为亿纬锂能的联营企业，其投资收益占亿纬锂能净利润的50%左右
  • 2021年3月工信部就电子烟行业政策征求意见，可能对行业利润产生影响
  • 潜在征税政策可能对行业利润产生较大冲击，但对思摩尔的业绩影响有限，因其海外市场占比高

六、行业景气度与未来展望

• 行业景气度：

  • 消费电子电池受手机出货量下滑影响，增速放缓
  • 动力电池受政策驱动及产能释放影响，景气度上升，成为亿纬锂能增长的主要动力

• 未来关注点：

  • 亿纬锂能动力电池业务占比提升，毛利率可能趋近行业平均水平（约25%）
  • 欣旺达需关注手机市场复苏及动力电池业务拓展情况
  • 电子烟行业政策细则尚未落地，需持续跟踪其对思摩尔及亿纬锂能的影响

总结

亿纬锂能与欣旺达在消费锂电产业链中占据重要地位，但业务结构与增长路径存在显著差异。亿纬锂能凭借动力电池业务的快速增长和核心原材料自产优势，毛利率和净利率均高于欣旺达。而欣旺达则更依赖消费电子电池模组业务，受手机市场波动影响较大。两者均面临行业景气度变化及政策风险，未来需重点关注动力电池产能释放、消费电子市场需求及电子烟行业政策走向。