2020年下半年A股市场展望：蛰伏中孕育生机-20200601-兴业证券-41页_3mb

证券研究报告总结：2020年下半年A股市场展望

核心内容概述

2020年下半年A股市场预计呈现震荡格局，经济基本面处于内需向上、外需向下的交错期。市场在不确定性中蛰伏，但随着政策托底、流动性宽松以及资本市场制度改革的推进，A股市场有望迎来结构性和全面性的生机。报告从大势研判、行业配置、主题投资、风险提示等方面进行了分析，重点指出大创新、高端制造、家电家居、黄金等板块具备投资机会。

主要观点

1. 市场整体趋势

• 短期：市场在震荡中蛰伏，风险偏好反复冲击，需把握结构性机会。
• 长期：A股市场在政策、制度、经济转型等方面具备长期发展基础，制度逐步完善，投资者更愿意看到优质公司成长。

2. 蛰伏原因

• 基本面不确定性：疫情冲击外需、全球债务“灰犀牛”、中美持续博弈，导致市场处于蛰伏期。
• 资本市场风险：美国企业债信用利差高企、美股回购力度减弱，全球流动性释放加剧市场波动。
• 地缘政治风险：美国大选、中美博弈、欧洲债务危机等外部因素持续施压。

3. 短期结构性生机

• 生产端恢复：工业增加值回升，生产端接近正常水平。
• 需求端改善：消费端具备回暖态势，但完全恢复需时间。
• 政策支持：财政与货币政策双托底，支持经济复苏，促进内需。

4. 长期全面生机

• 经济恢复能力：中国经济在供给侧改革和金融去杠杆后，具备较强的抗风险能力和输出能力。
• 资本市场改革：科创板、创业板注册制、新三板改革等推动市场制度完善。
• 全球配置价值：A股在全球配置中具备高性价比，成为全球资本青睐的标的。

关键信息

行业配置建议

• 大创新板块：科技成长进入长周期，受益于政策支持与资本制度改革，适合长期投资。
• 高端制造：医疗器械、新能源车、新材料等具备国产化替代空间，有望受益于全球产业链重构。
• 家电家居产业链：家电和消费建材有望先行复苏，房地产和汽车行业可能迎来底部反转。
• 黄金：受益于全球流动性释放和实际利率下行，黄金具备长期投资价值。

主题投资机会

• 国产替代：美国对华为的限制升级，推动国产化进程，关注半导体设备与材料。
• 5G建设：大规模落地，2020年底前有望覆盖所有地级市，受益于技术与应用。
• 军工：地缘政治风险事件频发，催化军工板块发展，关注航天、北斗、导弹等方向。

资本市场改革与政策支持

• 科创板与创业板注册制：2020年7-8月有望实施，推动科技企业融资便利化。
• 新三板改革：精选层路演新规出台，允许公募基金投资精选层企业，拓宽融资渠道。
• 货币政策宽松：2020年多次降准、降息，推动利率下行，支持企业融资与市场稳定。

风险提示

• 无风险利率上行：可能影响市场估值。
• 宏观经济波动：疫情、中美博弈等影响经济复苏节奏。
• 产业政策风险：如金融监管、出口管制等。
• 市场波动超预期：全球资本回流美国、通胀风险等。

附录与重大事件

• 重要时间节点：如北斗收官、华为许可证到期、美国大选等。
• 事件驱动：如5G基站建设、军工发射任务、资本市场改革等。

投资建议

• 投资评级：分为股票评级和行业评级，提供不同层次的判断。
• 分析师声明：报告观点基于独立研究，不涉及利益冲突。
• 法律声明：本报告仅供客户参考，不构成买卖建议，使用风险自负。

总结

2020年下半年A股市场在震荡中蛰伏，但内部政策托底、流动性宽松、资本市场制度改革等为市场提供支撑。短期应关注结构性机会，如大创新、高端制造、家电家居、黄金等；长期则需关注中国经济转型、资本市场成熟化、全球配置价值提升等趋势。尽管面临外部不确定性，但A股市场在制度完善与内需支撑下，正孕育长期生机。