20180927-上海证券-服装家纺四季度策略_旺季来临_短期催化剂_15页_776kb

服装家纺行业2018年9月分析总结

核心内容概述

2018年9月27日，分析师虞婕雯对服装家纺行业进行了全面分析，指出行业整体保持平稳增长，但子行业表现分化，四季度将因传统旺季及节日因素迎来短期催化剂，建议关注运营效率高、主营业务增长确定性强的企业。

主要观点

• 终端消费市场平稳：2018年1-8月份，社会消费品零售总额同比增长9.3%，其中服装鞋帽针纺织品类总额同比增长7.0%。
• 四季度旺季预期：国庆黄金周及双十一购物节将推动服装家纺行业短期增长。
• 投资建议：在消费增长放缓背景下，服装品牌企业收入和利润保持平稳增长，建议关注运营效率持续提升、主营业务增长确定的企业。

行业主要数据

1. 社会消费品零售总额

• 2018年8月：社会消费品零售总额31542亿元，同比增长9.0%（实际增长6.6%）。
• 2018年1-8月：社会消费品零售总额242294亿元，同比增长9.3%。

2. 服装鞋帽针纺织品类数据

• 2018年8月：限额以上单位服装鞋帽针纺织品类零售额954亿元，同比增长7.0%。
• 2018年1-8月：服装鞋帽针纺织品类零售额8521亿元，同比增长8.90%。

3. 网上零售数据

• 2018年1-8月：实物商品网上零售额增长28.6%，其中“穿”类商品增长23.4%。

4. 消费者信心指数

• 2018年7月：中国消费者信心指数为119.70，较上月有所回升。

5. 行业景气指数

• 2018年二季度：纺织服装服饰业即期指数为121.50，预期指数为123.30，企业景气状态平稳，对未来仍保持乐观预期。

中报行业整体表现

1. 行业收入与利润

• 营业收入：53家上市企业上半年实现营业收入904.21亿元，同比增长10.79%。
• 归属母公司净利润：同比下降1.97%，但扣非后净利润同比增长10.63%。
• 扣非净利润占比：行业整体扣非净利润占净利润比重达84.77%，较去年提升7.06pct。

2. 子行业表现

• 女装：通过并购实现多品牌布局，但增速有所下降。
• 家纺：自2017年复苏后增速逐步放缓。
• 休闲服装：因搜于特供应链管理业务带动业绩增长，但剔除后仍表现不佳。
• 男装：受雅戈尔及红豆股份房地产业务拖累，归母净利润同比下降13%，但扣非后净利润增长1.46%。
• 鞋帽：增长疲软，存货账面金额同比下降。

3. 毛利率与净利率

• 毛利率：行业整体毛利率为37.26%，较去年同期微降0.2pct。
• 净利率：行业平均净利率为10.20%，男装和鞋帽净利率明显回升。

4. 运营效率

• 存货周转天数：同比下降5.5天至180天。
• 应收账款周转天数：同比上升3天至43天。
• 休闲服装：在存货及应收账款增长情况下，周转天数下降，运营效率提升。

市场表现回顾

1. 行业整体表现

• 沪深300指数：下跌21.59%。
• 服装家纺(SW)：下跌29.87%，跑输沪深300指数8.28个百分点。

2. 子行业表现

• 女装和其他服装：跌幅超过38%。

3. 个股表现

• 涨幅榜：森马服饰（33.90%）、海澜之家（2.18%）、多喜爱（1.28%）。
• 跌幅榜：步森股份（-71.46%）、商赢环球（-62.90%）、贵人鸟（-60.23%）等。

行业估值与投资建议

• 三季度PE水平：服装家纺板块平均PE为23.79倍。
• 重点关注股票：

风险提示

• 经济下行风险：若经济运行向下，消费需求可能进一步趋弱。
• 品牌扩张不及预期：若品牌拓店进度未达预期，可能影响业绩增长。

分析师承诺与免责条款

• 分析师虞婕雯承诺报告内容基于公开信息，独立、客观，与薪酬无直接关联。
• 报告信息仅供参考，不构成投资建议，不保证准确性与完整性。
• 本报告仅限特定客户使用，未经授权不得发布、复制、引用或转载。
• 公司及关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸并进行交易。