20211018-开源证券-服装家纺行业点评报告_关注冷冬预期下的服装板块机会_7页_937kb

服装家纺行业分析总结

核心内容

2021年10月18日发布的行业点评报告指出，服装家纺行业在2021Q3受到洪水、疫情反复及天气转冷不明显等因素影响，零售流水增速承压，但对全年业绩影响有限。随着冷冬信号锁定及疫情改善，国庆后线上线下零售流水数据已有明显改善趋势，预计Q4业绩将保持平稳上升。

主要观点

• Q3业绩阶段性趋缓：2021Q3因外部因素影响，服装品牌零售流水增速放缓，但Q3主要为夏季服装销售，全年占比不高，对全年业绩影响有限。
• 冷冬局面基本锁定：根据NOAA与中国气象局预测，2021年冬季将再次进入拉尼娜状态，全国范围内出现大幅降温，利好2021Q4销售。
• 线上线下回暖趋势明显：随着天气转冷，各品牌线上线下零售流水显著改善，特别是李宁、FILA、安踏等品牌在国庆后一周的GMV增速明显提升。
• 投资建议：结合服装品牌当前估值较低，重点推荐安踏体育、李宁、波司登、海澜之家、森马服饰、南极电商，受益标的为太平鸟。

关键信息

1. 2021Q3与国庆流水承压原因

• 线上流量淡季：线上销售在Q3处于流量淡季，影响整体增速。
• 线下受外部因素影响：洪水及部分地区疫情反复对线下零售流水造成压力。
• 2020年同期基数高：2020年中秋与国庆双节合一，疫情恢复向好，导致2021年同期数据相对疲软。

2. 拉尼娜现象与冷冬影响

• 拉尼娜现象定义：赤道太平洋中部和东部的表面温度大规模变冷。
• 拉尼娜对我国的影响：拉尼娜年份我国大概率出现“冷冬”，冬季平均气温偏低。
• 2021年拉尼娜重现概率：9月预测为70%-80%，10月预测为80%-95%。
• 降温幅度显著：10月11日，18个省会级城市最低气温创下半年新低，多地反馈“一夜入秋”。

3. Q4业绩预期

• 线下回暖：以李宁华南区为例，10月11日-15日零售流水同比增长24%+，折扣率上升，同店增长和客单量均有改善。
• 线上GMV提升：国庆后一周，李宁、FILA、安踏在阿里渠道的GMV增速显著提升，创9月以来新高。
• 冷冬与促销旺季叠加：冷冬信号与双十一促销旺季叠加，预计Q4业绩将迎来拐点。

4. 重点推荐品牌

5. 风险提示

• 疫情反复：可能导致终端零售不及预期。
• 降温幅度不足：若降温幅度不及预期，可能影响销售表现。

结构清晰总结

• 行业趋势：2021Q3受外部因素影响，但Q4预计迎来业绩拐点。
• 冷冬信号：拉尼娜现象重现，全国性大幅降温，利好秋冬商品销售。
• 线上线下数据改善：国庆后一周线上线下流水数据显著改善，特别是李宁、FILA、安踏等品牌。
• 投资建议：重点推荐安踏体育、李宁、波司登、海澜之家、森马服饰、南极电商，受益标的为太平鸟。
• 风险因素：需关注疫情反复及降温幅度不及预期的风险。

附注

• 报告来源：开源证券研究所。
• 分析师：吕明。
• 投资评级：看好（维持）。
• 图表与数据来源：聚源、NOAA、中国气象局、天气预报网、Wind、开源证券研究所。

以上为本报告核心内容与关键信息的详细总结。