20150914-东吴证券-核电行业深度报告_重磅催化剂将不断出台_建议四季度超配_43页_1mb

核电行业深度报告总结

核心内容

• 核电行业进入发展新周期：2015年被定义为核电重启元年，审批和建设速度显著提升。
• 技术升级：中国核电正从二代向三代技术过渡，三代技术成为主流，具有更高的安全性和效率。
• 装机目标：2020年核电装机容量目标为5800万千瓦，预计每年投资规模达850亿元，若考虑出口则可能达到950亿元。
• 核电出海战略：中国核电正在积极拓展海外市场，如英国、巴基斯坦、阿根廷等国家，已获得多个实质性订单。
• 内陆核电重启：内陆核电调研已完成，预计将在未来启动，进一步推动核电发展。
• 产业链重点：核电产业链中，运营商和关键零部件企业是利润最高的环节，国产化率的提升将增强国内企业的竞争力。

主要观点

• 核电优势明显：核电具有清洁、高效、稳定和安全的特性，对改善能源结构、降低碳排放有重要作用。
• 技术安全提升：三代核电技术具备更高的安全标准，特别是非能动安全系统，将提高核电站的运行安全性。
• 投资与建设周期：核电设备占总投资的55%，其中核岛占比约58%。核电建设周期通常为5-7年，设备收入确认高峰在项目开工后的2-3年。
• 国产化率提升：核电设备国产化率逐步提高，关键零部件如阀门、泵等已实现较高比例的国产化，显著降低成本并提升竞争力。
• 政策支持：国家出台多项政策推动核电发展，包括税收优惠、安全标准提升、核电出口支持等。

关键信息

• 2014年核电数据：
  • 22台商业运行核电机组，累计发电量1305.80亿千瓦时，上网电量1226.84亿千瓦时。
  • 2014年底核电装机容量为20305.58兆瓦，占全国电力总装机容量的1.49%。
• 2015年核电重启：
  • 红沿河二期项目开工，成为福岛核事故后首个新核准项目。
  • 国务院核准建设“华龙一号”示范机组，核电重启全面提速。
• 核电发展目标：
  • 到2020年核电装机容量达5800万千瓦，年均新建6-8台机组。
  • 2020年核电发电量占总发电量的11.1%至12.1%。
• 核电出口进展：
  • 向巴基斯坦出口5座“华龙一号”。
  • 英国欣克利角C核电站预计10月签约，合同金额增加50%。
• 产业链分析：
  • 核电设备投资占比约55%，其中核岛占58%。
  • 国产化率的提升是核电发展的主要驱动力，降低工程造价并增强国内制造能力。
  • 核心零部件如主泵、阀门等已实现较高国产化率，预计未来进一步提升。

推荐标的

• 南风股份：核电风机和锻件3D打印，具备核心零部件生产能力，投资评级为买入。
• 中核科技：中核旗下，国企改革概念，投资评级为增持。
• 应流股份：核一级铸件，15亿元增发，投资评级为买入。
• 纽威股份：阀门行业龙头，中标中广核红沿河项目，投资评级为买入。
• 浙富控股：“华龙一号”控制器驱动机构唯一供应商，投资评级为增持。
• 丹甫股份：主管道市占率50%，投资评级为增持。
• 江苏神通：收购无锡法兰，延伸核电产业链，投资评级为增持。

风险提示

• 新项目审批进度不达预期，可能影响核电发展节奏。

图表与数据

• 图表1：2014年我国能源结构。
• 图表2：核电成本分类与利用小时情况。
• 图表3：核电安全性比较。
• 图表4：核电高效性与成本对比。
• 图表5：2013年全球核电占比。
• 图表6：2013年全球核电发电量排名。
• 图表7：发电总量与核电增速。
• 图表8：我国发电总量与核电使用率。
• 图表9：世界能源需求与核电发展。
• 图表10：全球核电发展历史阶段。
• 图表11：我国核电装机量变化。
• 图表12：中国沿海核电站分布。
• 图表13：核电行业相关政策。
• 图表14：新开工核电站技术路线。
• 图表15：“华龙一号”效果图。
• 图表16：我国核电海外项目汇总。
• 图表17：核电政策加速重启。
• 图表18：2015年在建项目投产高峰。
• 图表19：根据在建项目估算的核电累计装机。
• 图表20：核电站单位投资成本。
• 图表21：核电站主要设备和工作原理。
• 图表22：核电站总投资构成。
• 图表23：核电设备投资构成。
• 图表24：核电设备建设周期。
• 图表25：核电产业链参与者结构。
• 图表26：核电站业主分布。
• 图表27：核电施工方分布。
• 图表28：在役核电站运营方情况。
• 图表29：关键零部件与运营商利润率。
• 图表30：我国核电技术路线。
• 图表31：在建和在运核电项目的堆型分布。
• 图表32：2015-2020年拟建项目技术路线。
• 图表33：我国各种技术路线的比较。
• 图表34：设备国产化率。
• 图表35：新造核电站国产化率。
• 图表36：AP1000成本比较。
• 图表37：核电站主要设备构成分解。
• 图表38：核电设备产业链生产企业一览表。

投资建议

• 核电行业未来发展潜力巨大，建议在四季度超配。
• 投资重点在具备核心零部件生产能力的企业，以及三代技术实力强的公司。
• 核电出海和内陆核电重启将推动行业增长，提升板块估值。