交通运输行业专题研究：总量收紧结构改善，全面解析2019冬春航季时刻表-20191021-天风证券-11页_512kb

交通运输行业2019冬春航季时刻表分析总结

核心内容概述

2019年冬春航季民航计划正班时刻表公布，显示周度正班班次量为116,027班，同比增长5.7%。其中，国内线增长5.0%，内航国际线增长16.2%，内航港澳台航线增长7.5%，外航及港澳台航司航班增长0.5%。整体来看，总量有所收紧，但航线结构有所改善，对航空运价修复构成利好。

主要观点

1. 总量收紧，结构改善

• 冬春航季航班总量增长放缓，较夏秋季下降3.3个百分点。
• 前十大机场增速为1.7%，低于夏秋季的3.2%。
• 北京首都机场因航班转场大兴，总量有所削减，但整体北京市场航班量仍增长3.2%。
• 二三线机场增速全面下降，市场下沉速度放缓，有助于运价企稳。

2. 航空公司增速分化

• 三大航（国航、南航、东航）增速放缓，分别为4.1%、5.9%、6.7%。
• 小航中春秋航空增速提高至20.7%，吉祥航空因结构调整增速下降至8.7%。
• 国际线增速普遍高于国内线，其中春秋航空国际线增速达42.8%，吉祥航空达53.1%。

3. 核心机场表现

• 北京首都机场：总量下降4.8%，国内线和国际线均有所下降，但整体市场仍保持增长。
• 上海浦东机场：总量微降0.5%，主要因夜间货运航班减少，但预计客运稳定，未来有望放量。
• 广州白云机场：总量增长6.8%，国际线增长13.6%，受益于粤港澳大湾区建设和国际线增长。
• 深圳宝安机场：总量增长5.7%，国际线增长28.6%，具备良好的长期投资价值。

关键信息

• 整体趋势：总量收紧，但国际线增长显著。
• 市场结构：一二线市场供给增速下降，三四线市场增速放缓，市场下沉减缓。
• 机场表现：北京、上海、广州、深圳等核心机场表现各异，部分机场因基础设施扩建而提升运力。
• 运价预期：四季度民航运价有望改善，受供给偏紧、需求回暖和低基数影响。

投资建议

• 航空板块：推荐三大航（国航、南航、东航）及春秋航空、吉祥航空，因时刻收紧和B737MAX停飞压缩供给，有望带动运价修复。
• 机场板块：推荐上海机场、北京首都机场股份，关注白云机场和深圳机场，受益于免税租金收入增长及国际线发展。

风险提示

• 宏观经济：若经济增速放缓，可能影响航空需求。
• 油价与汇率波动：对航空成本构成压力。
• 安全事故：可能影响航班运营和公司声誉。
• 免税销售不及预期：可能影响机场收入增长。

重点标的推荐

图表与数据来源

• 图表：首都机场、上海浦东机场、广州白云机场、深圳宝安机场航班时刻分布图。
• 表格：2019年冬春航季各机场及航司的航班量及增速数据。
• 资料来源：Pre-Flight，天风证券研究所。

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作者信息

• 姜明，分析师，SAC执业证书编号：S1110516110002，邮箱：jiangming@tfzq.com
• 曾凡喆，分析师，SAC执业证书编号：S1110518110001，邮箱：zengfanzhe@tfzq.com

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• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）

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