20251016-国金证券-交通运输产业行业研究_2025冬春航季客班计划量同比回落_内卷式_竞争有望缓解_11页_1mb

2025年冬春航季航班计划显示，全国客运航班量为12.5万班/周，同比下降1.6%，延续夏秋航季回落趋势，较2019年增长11.6%。境内航司航班量11.8万班/周，同比降1.6%，其中国内线降1.8%，国际线增1.5%至9198班/周（恢复至2019年75%），港澳台线降12.1%；境外航司航班量6515班/周，同比降1.7%。航班总量下降反映供给收缩，或缓解行业“内卷”，部分航司淡季检修亦为因素之一。国际线恢复受益于签证放宽，截至9月15日，中国对47国单边免签、29国双边免签、55国实行240小时过境免签。

航司方面，南方航空、中国国航、东方航空仍主导市场，分别占航班量22%、21%、19%。春秋航空、华夏航空、东航实现逆势增长，春秋航、华夏航分别增5.2%和4.5%，主因产能相对充裕；东航增0.4%，国际线大增13.1%，体现其“向国际飞”战略。吉祥航空航班量降8.5%。国际航线中，日、韩、泰位列前三，恢复率分别为74%、80%、61%，中国航司在多数线路占主导地位。

机场层面，全国Top30机场周进出港航班23.3万班，同比降1.7%。上海机场以15569班/周居首，同比增0.8%；白云、深圳机场分别增1.2%、1.0%，首都机场微降0.7%。国际航班增长集中于上海、广州、深圳，其中上海机场国际航班达3356班/周，同比增7.1%，恢复至2019年93.1%；首都机场国际航班同比降7.8%，恢复率仅55.9%。

投资逻辑上，行业供需改善趋势明确：短期需求旺盛，客座率提升，叠加“反内卷”政策，票价有望持续改善，四季度利润将显著回升；中期受制于飞机及零部件产能，供给增速预计放缓至年均3%左右，而需求保持高个位数增长，推动票价上行。票价每提升1%，大型航司可增利超10亿元。推荐中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空。

主要风险包括：宏观经济下行影响出行需求、人民币贬值加剧汇兑损失、油价上涨推高成本、以及安全运营风险。