20230829-开源证券-九州通-600998.SH-公司信息更新报告_Q2业绩环比提速增长_新战略落地实施加速转型_4页_881kb

医药生物/医药商业

九州通（600998）投资评级：买入（维持），基于总代品牌推广、医药新零售等新兴业务加速增长，长期成长性高。公司2023H1营收79357亿元（+16.3%），归母净利润1343亿元（+58.3%），扣非净利润1295亿元（+170.9%）。Q2业绩环比提速，归母净利润和扣非净利润分别增长3932%和2600%，主因新业务发力。

盈利能力建设成效显著：毛利率8.42%（+0.43 pct），净利润率17%，经营质量大幅改善，上半年经营现金流净额同比增125.22%。战略转型推进全面铺开：“新零售”累计签约15851家门店，互联网医疗布局强化，物流仓储资产证券化（REITs）项目正式申报，分批盘活330万平方米资产。

中长期盈利预测及估值：预计2023-2025年归母净利润2409亿、2790亿、3257亿元，对应PE分别为109倍、94倍、81倍。当前股价对应较低估值水平，维持“买入”评级。

风险提示：数字化运营转型不及预期，公募REITs项目基金运营管理风险等。