20230426-国盛证券-九州通-600998.SH-一季报业绩超预期_战略转型迎来发展新阶段_3页_533kb

九州通（600998SH）一季报及年报业绩分析总结

业绩概览

• 2022年：营收同比增长1472%，扣非净利润同比增长2356%，毛利率提升至780%（较2011年60.5%显著提升）。净利润下滑主因非经常性损益减少（股票投资收益大幅减少）。
• 2023Q1：营收同比增长1975%，归母净利润同比增长2406%，扣非净利润同比增长2010%，业绩超市场预期。医药分销稳健增长（YoY+1760%），新兴业务（总代推广、医药零售、三方物流）收入及毛利高速增长。

业务转型

• 公司从传统低毛利分销转向高毛利新兴产业（总代推广、医药工业、零售、物流），平台价值逐步释放，REITs战略落地有望优化资产结构并提升高毛利业务占比。

估值与评级

• 预计2023-2025年归母净利润（YoY增长率：4255%/2020%/2009%），对应PE为10-7倍，维持“买入”评级，基于公司平台价值重估潜力。

风险提示

• 竞争加剧、药品质量事故、应收账款坏账。

财务亮点

• 毛利率持续提升、扣非净利润快速增长、资产周转率优化。