20220823-开源证券-九州通-600998.SH-公司信息更新报告_营收及扣非归母净利润双增长_数字化转型成果显现_9页_1mb

九州通 (600998.SH) 投资分析总结

核心内容概述

九州通（600998.SH）是一家在医药流通领域具有重要地位的企业，2022年8月23日发布的半年报显示，公司实现了营收及扣非归母净利润的双增长。尽管归母净利润同比减少41.58%，但扣非净利润同比增长13.04%，体现出公司在主营业务上的稳步提升。公司持续深化数字化转型，拓展全品类、全渠道和全场景的医药供应链服务平台，推动创新业务增长，并通过员工持股计划提升员工积极性。

主要观点

• 业绩表现：公司2022H1实现营收679.84亿元，同比增长9.69%；归母净利润12.69亿元，同比减少41.58%；扣非净利润11.06亿元，同比增长13.04%。
• 盈利能力：整体毛利率为7.99%，净利率为2.04%。其中，总代品牌推广业务毛利率提升至14.50%。
• 数字化转型：公司已建成全国统一的数字化平台，推动线上线下融合，提升客户体验与业务效率。
• 产业链布局：公司积极拓展医药工业、零售及物流业务，构建“医+药+险”的全场景服务闭环。
• 投资与收益：公司通过生态圈产业投资，如爱美客等，形成协同效应并提升投资收益。
• 员工激励：推行员工持股计划，增强员工凝聚力与公司竞争力。
• 未来展望：公司转型成效逐步显现，产业链延伸业务进入收获期，创新业务成为增长新引擎，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 当前股价：12.19元
• 总市值：228.42亿元
• 流通市值：228.42亿元
• 总股本：18.74亿股
• 流通股本：18.74亿股
• 近3个月换手率：20.69%
• 2022-2024年盈利预测：
  • 归母净利润：26.52亿元（-3.7%）、30.94亿元（-4.57%）、36.38亿元（-5.44%）
  • EPS：1.42元/股、1.65元/股、1.94元/股
  • 当前股价对应PE：8.6倍、7.4倍、6.3倍

业务表现

• 医药批发及相关业务：营收657.58亿元，同比增长9.57%
• 医药零售业务：营收10.48亿元，同比增长14.11%
• 医药工业业务：营收10.77亿元，同比增长23.79%
• 医疗健康及技术服务：营收0.75亿元，同比下降43.07%

业务布局

• 全品类经营：品规数达54.56万个，涵盖中西成药、器械、中药、保健品及化妆品等
• 全渠道覆盖：B端客户数约40万家，覆盖第一至第四终端渠道
• 全场景服务：构建“医+药+险”互联网医疗健康服务闭环，包括“万店联盟”和“幂健康”平台

数字化转型

• 公司拥有自主研发的全国统一业务、物流与财务信息系统
• 推进数字化转型项目群，完善数字化平台
• 互联网平台销售规模达72.28亿元，成为全国最大的自营医药B2B电商平台

员工持股计划

• 2022年第三期员工持股计划参与员工2082人，认购1691.68万股
• 总摊销费用约7847.6万元，2022年摊销费用为3269.83万元，2023年为4577.77万元

风险提示

• 数字化转型落地不及预期
• 药品降价超预期

总结

九州通在2022年实现了营收与扣非归母净利润的双增长，显示出其在医药流通行业的稳健发展。公司通过数字化转型和全渠道布局，提升了业务效率和客户体验，构建了“医+药+险”的全场景服务模式。同时，公司持续推进员工持股计划，以提升员工积极性和公司竞争力。尽管短期内投资非经常性损益对业绩造成一定压力，但长期来看，公司产业链延伸和创新业务有望成为新的增长点。公司维持“买入”评级，当前股价对应的PE处于较低水平，投资价值凸显。