20230424-开源证券-九州通-600998.SH-公司信息更新报告_盈利能力稳定提升_战略转型持续赋能长期增长_4页_724kb

九州通（600998.SH）投资报告分析总结

投资评级与核心亮点

• 投资评级：维持“买入”。目标PE分别为12.5倍（2023E）、10.8倍（2024E）和9.3倍（2025E）。
• 业绩加速：2023Q1营收同比增长197.5%，净利润增速达240.6%，净利率提升至13.4%，较疫情前提高0.16百分点。
• 战略转型：推进数字化和全渠道扩展，启动REITs项目，布局新零售、互联网医疗等新业务，预计2023-2025年归母净利润分别为240.9亿元、27.90亿元、32.57亿元。
• 估值优势：当前股价对应PE较低，预计增长曲线优化，业务天花板提升。

业绩摘要

• 2022年归母净利润-14.8%，剔除减值影响后预计年增约22%，主要因信用减值。
• 2023Q1营收420.93亿元（+197.5%），扣非净利润57.3亿元（+201.0%），毛利率维持在86%，净利率13.4%。
• 未来预测：2023-2025年营收YOY均约134%-135%，净利润YOY约155%-167%。

战略转型与业务进展

• 全品类、全渠道、全场景服务：品规超589万，B端客户约5180万，业务扩展至数字化分销、互联网医疗、“万店联盟”计划。
• 新三大战略：新零售、新产品、互联网医疗、REITs，固定资产（如仓储资产）分批发行REITs，以轻资产运营提升收益。

财务数据概览

• 关键指标：2023-2025E EPS分别为1.29元、1.49元、1.74元，ROE从80%升至95%。
• 利率稳定：净利率稳步提升，毛利率维持86%。
• 风险：数字化转型不及预期或REITs运营不达目标。

风险提示

• 数字化转型落地不确定性。
• REITs基金运营风险，可能导致业绩增速放缓。

结论

九州通业务转型成效显现，估值具吸引力，维持买入评级，关注战略升级潜力。