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疫情过后需求或超预期：动力煤周报总结

核心观点

煤价依然坚挺

价格表现

• 秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价：价格保持偏强运行，市场煤供应有限，终端采购积极。
• 国际港口煤价：纽卡斯尔、理查德、欧洲ARA港动力煤现货价连续第三周上升，主要受澳大利亚、南非供应收紧及日韩需求增加影响。

供应因素

• 国内产量：4月份全国原煤产量环比下滑，煤矿事故频发及疫情限制影响产能释放。
• 进口情况：进口煤价倒挂，导致煤炭需求转向国内，印尼煤到港量显著下降，蒙煤虽有回升但以炼焦煤为主，难以填补动力煤缺口。

供给依然存在问题

产量与库存

• 重点煤矿产量：4月产量环比下降，短期内产能难以提升。
• 重点煤矿库存：库存水平较低，影响市场供应稳定性。
• 港口库存：环渤海港口库存上升，但整体仍低于常年水平。

运输与发运

• 大秦线发运量：检修结束后日运量维持高位，港口库存可能继续累积。
• 煤管票限制：月底煤管票限制导致部分煤矿减产，进一步影响供应。

复工复产提振需求

用电量变化

• 总体用电量：1-4月全社会用电量同比增长3.4%，4月东、中、西部及东北地区用电量增速分别为-4.4%、2.0%、2.4%、-5.9%。
• 用电量正增长省份：西藏、四川、青海、宁夏、云南、江西、北京用电量实现正增长。

重点行业用电

• 制造业：4月制造业用电量同比下降2.2%，其中高技术及装备制造业用电量下降5.5%。
• 其他行业：建材、化工、冶金、供热等行业动力煤消费量受疫情影响明显，需求不振。

期货市场表现

• 动力煤09合约：期货价格震荡上扬，基差稳定，9-1月差稳中有升。
• 基差情况：动力煤09和01合约基差表现稳定，反映市场对后期供需的预期。

总结

疫情对煤炭需求造成明显压制，但随着复工复产的推进，需求有望出现超预期恢复。当前国内产量未见明显提升，进口煤价倒挂导致需求转向国内市场，叠加政策对价格的压制，煤价走势仍需关注供需变化及政策调控力度。同时，电厂库存处于历史高位，港口库存虽有上升但整体偏低，显示市场仍存在一定的供需紧张。未来随着经济逐步复苏，动力煤需求或出现明显回升，需警惕供需再度失衡的风险。