20260401-开源证券-雅迪控股-01585.HK-港股公司信息更新报告_2025业绩如期高增_国内提质增效+海外持续开拓护航公司发展_3页_556kb

雅迪控股 (01585.HK) 详细总结

核心内容

雅迪控股（01585.HK）是一家专注于电动两轮车制造与销售的公司，其业务涵盖电动自行车、电动踏板车及电池、零部件等产品线。2026年4月1日，公司维持“买入”投资评级，当前股价为13.25港元，总市值为412.43亿港元，流通市值与总股本一致，均为31.13亿股。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营收370.08亿元，同比增长31.1%；归母净利润29.12亿元，同比增长128.8%。净利润增长主要得益于电动两轮车销量恢复及产品结构优化。
• 盈利能力：毛利率同比提升3.92个百分点至19.11%，销售净利率同比提升3.36个百分点至7.87%。公司通过优化产品结构和费用管控，显著提升了盈利能力。
• 产品结构：电动两轮车收入占比达68.5%，其中电动自行车和电动踏板车分别增长32.4%和27.6%。单车ASP和单车利润均实现增长，分别提升5%和83%。
• 市场拓展：公司2025年海外销量超过30万台，同比增长约40%。越南北宁智能制造工程于2026年初启用，年产能达100万台，预计海外销量将实现大双位数增长。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为32.33亿元、37.65亿元和42.60亿元，对应EPS为1.0元、1.2元和1.4元，当前PE为11.2倍，未来三年PE逐步下降至8.5倍。

关键信息

财务数据概览

产品与市场表现

• 电动两轮车：2025年收入252.55亿元（不含电池），同比增长30.6%，总销量1627万台，同比增长25%。
• 电动自行车：收入162.1亿元，销量1145.4万台，同比增长26%。
• 电动踏板车：收入90.5亿元，销量481.6万台，同比增长22.5%。
• 电池及充电器：收入105.2亿元，同比增长31.6%。
• 零部件：收入12.3亿元，同比增长35.8%。

行业与公司展望

• 国内市场：新国标政策推动行业整合，公司通过旗舰车型迭代和渠道优化提升竞争力。
• 海外市场：东南亚“油改电”趋势明显，公司海外销量增长迅速，越南工厂产能释放将助力海外扩张。
• 未来增长：预计2026-2028年公司业绩持续增长，盈利能力稳步提升。

风险提示

• 新品开发能力下降
• 行业价格战风险
• 宏观经济风险

估值与投资建议

• 当前PE为11.2倍，未来三年PE逐步下降，反映市场对公司盈利增长的预期。
• 维持“买入”评级，预计公司将在行业旺季和海外市场拓展中持续受益。

附注

• 本报告由开源证券研究所发布，分析师吕明、骆扬。
• 报告风险等级为R4（中高风险），仅限境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者参考。
• 报告中所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。