新能源发电设备行业月报：光伏行业月度跟踪，价格触底有望淡季不淡，看好可持续预期修复-20230724-国金证券-17页_1mb

新能源发电设备行业研究总结

核心内容

新能源发电设备行业近期表现突出，产业链价格触底，排产显著提升，需求端超预期增长，尤其是国内装机和海外新兴市场。同时，新技术如异质结（HJT）和电镀铜成为关注焦点，具备显著的降本增效潜力。板块整体处于情绪、估值和预期的低位，但下半年有望迎来预期修复。

主要观点

1. 产业链价格与排产

• 价格企稳反弹：6月产业链价格加速下跌，7月硅料及硅片库存下降至合理水平，价格企稳。N型硅料价格连续三周上涨，溢价幅度扩大，拉大了硅料盈利差异。
• 组件价格调整：7月组件产出提升至46GW，预计下半年将保持逐月环比提升趋势，有望在Q3末/Q4初达到50GW+（年化600GW+）。
• 盈利触底：上游盈利阶段性触底，N型硅料价格反弹对盈利修复起到一定作用，组件一体化龙头仍维持较高盈利水平。

2. 需求端表现

• 国内装机超预期：1-6月国内新增光伏装机78.4GW，同增154%，其中6月新增装机17.2GW，同增140%，环增33%。国内装机数据显著超出市场预期，反映需求释放的强劲。
• 出口表现稳健：6月组件出口16.64GW，同比+9.2%。尽管环比略降，但整体出口量仍保持增长。新兴市场如南非、巴基斯坦需求持续增长。
• 光储平价时代来临：随着组件价格下降，光伏发电经济性显著提升，分布式项目需求将大幅释放，预计2023年全球光伏交流侧装机同比增长58%至368GWac，2024年有望增长30%至480GWac。

3. 集采数据跟踪

• 央国企集采规模扩大：2023年初至7月23日，央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为129/107/109GW，同比显著增长。
• N/P型价差维持高位：6-7月N型组件投标均价高于P型，反映出下游对高效N型组件的旺盛需求。

4. 新技术发展

• HJT产业化有望否极泰来：HJT组件在2023年有效产出首次突破10GW，年底落地产能预计接近60GW。HJT因更高的转换效率和未来技术升级（如电镀铜）具有显著的降本增效潜力。
• 电镀铜推动HJT提效降本：电镀铜技术可显著降低金属化成本，提升电池效率。相关设备厂商如迈为股份、捷佳伟创、东威科技等具备布局优势。

5. 投资建议

• 板块情绪与估值低位：当前板块处于情绪、估值、预期三重低位，但随着下半年需求释放和预期修复，β修复空间较大。
• 重点布局α突出环节：
  1. 一体化组件龙头：隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源、阿特斯、通威股份。
  2. 储能及运营商：阳光电源、盛弘股份、禾望电气、上能电气、科华数据、南都电源、科士达、德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技、信义能源。
  3. 强周期环节龙头：通威股份、大全能源、协鑫科技、TCL中环、双良节能、奥特维、捷佳伟创、高测股份。
  4. 新技术方向龙头：迈为股份、苏大维格、东威科技、芯碁微装、罗博特科、京山轻机、金晶科技、奥莱德、曼恩斯特。
  5. 辅材/耗材环节：福斯特、海优新材、联泓新科、赛伍技术、中信博、意华股份、石英股份、金博股份、欧晶科技、美畅股份。

关键信息

• 价格走势：硅料、硅片、电池片及组件价格在6-7月企稳反弹，N型产品溢价扩大。
• 排产提升：7月组件排产提升至46GW，预计下半年持续增长。
• 出口数据：6月组件出口16.64GW，同比增长9.2%，海外新兴市场增长显著。
• 新技术趋势：HJT技术产业化加速，电镀铜作为关键工艺，有望推动进一步降本增效。
• 投资机会：板块整体估值较低，具备修复空间，建议关注具有α优势的环节及企业。

风险提示

• 传统能源价格波动：若传统能源价格大幅下跌，可能削弱光伏的经济性。
• 行业产能扩张：非理性扩张可能导致竞争加剧和盈利压缩。
• 国际贸易环境恶化：可能影响中国光伏产品的出口。
• 全球经济复苏低于预期：可能抑制电力需求增长，进而影响光伏装机动力。