建筑行业2022年报暨2023一季报综述：分化延续、“一利五率”兑现良好，把握国企改革、“一带一路”及AI+建筑三主线-20230504-中泰证券-38页_2mb

建筑行业2022年报暨2023一季报综述总结

核心内容概览

2022年及2023年第一季度，建筑行业整体保持稳健增长，新签合同额与总产值均实现增长。2022年建筑业新签合同额达36.6万亿元，同比增长6.4%，总产值为31.2万亿元，同比增长6.5%。2023年第一季度，建筑业新签合同额6.9万亿元，同比增长9.3%，总产值5.5万亿元，同比增长6.0%。

行业板块分化延续，其中基建市政、化学工程表现较强，房建有所回暖，而钢结构、园林和装修板块则承压较大。整体来看，“一利五率”指标的改善为建筑行业高质量发展提供了支撑，同时国企改革、“一带一路”和AI+建筑成为2023年第二季度的重要投资主线。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2022年建筑业新签合同额同比增长6.4%，总产值同比增长6.5%。
• 2023年第一季度，新签合同额同比增长9.3%，总产值同比增长6.0%，稳增势头延续。
• “一利五率”指标改善明显，反映出央企改革成效。

2. 分板块表现

• 房建板块：2022年营收增长7.0%，但归母净利下降5.8%；2023年第一季度营收增长7.7%，归母净利增长15.3%，回暖明显。
• 钢结构板块：2022年营收增长2.4%，归母净利下降6.5%；2023年第一季度营收增长29.2%，归母净利下降5.1%，盈利情况有所好转。
• 化学工程板块：2022年营收和归母净利均增长14.7%和14.2%，增长显著。
• 国际工程板块：2022年新签合同额下降2.21%，但2023年第一季度新签合同额增长53.8%，表现强劲。
• 工程咨询板块：2022年营收增长10.0%，但归母净利下降43.5%；2023年第一季度营收增长11.9%，归母净利增长24.7%，改善显著。
• 园林与装修板块：2022年园林工程营收下降35.2%，装修装饰营收下降26.5%；2023年第一季度园林工程营收下降19.8%，装修装饰营收下降1.2%，景气度待修复。

3. 建筑央企表现

• 2022年及2023年第一季度，建筑央企新签订单与营收集中度持续提升，CR8指数分别为42.07%和54.86%。
• 中国电建、中国能建、中国建筑、中国铁建等央企在2023年第一季度新签订单增速领先，分别增长30.2%、22.0%、20.9%、15.8%。
• 建筑央企盈利能力稳健，毛利率保持稳定，ROE有所提升，部分公司如中国建筑和中国交建的营业现金比率显著改善。

4. 投资建议

• 主线一：国企改革：推荐低估值绩优央国企及子公司，如中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶、安徽建工、中国能建、中国电建等。
• 主线二：“一带一路”：关注海外业务较多、经验丰富的企业，如中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶、中国能建、中国电建等。
• 主线三：AI+建筑：重点关注工程咨询领域，如华设集团，因其在AI技术应用方面具有潜力。

关键信息

财务指标

• 2022年：建筑装饰全行业毛利率10.74%，同比降低0.48pct；ROE达8.10%，同比提升0.19pct；经营性现金流净流入2055亿元。
• 2023年第一季度：建筑装饰全行业毛利率9.35%，同比上升0.06pct，环比下降1.39pct；ROE达2.22%，同比上升0.05pct，环比下降5.88pct；经营性现金流净流出3372亿元，同比减少491亿元。

资产负债率

• 2022年：全行业资产负债率74.92%，同比增加0.82pct；装修装饰板块增幅显著，达6.44pct。
• 2023年第一季度：全行业资产负债率75.09%，同比增加0.56pct；装修装饰板块增幅达7.35pct，国际工程板块有所下降。

营运能力

• 2022年：全行业存货周转天数81.3天，同比降低5.9天；应收账款周转天数60.8天，同比增加2.0天。
• 2023年第一季度：存货周转天数和应收账款周转天数均有所改善，尤其工程咨询服务板块表现突出。

风险提示

• 基建投资增速不及预期。
• 房地产投资增速不及预期。
• 央企专业化整合推进不及预期。
• “一带一路”主题投资增速不及预期。

总结

建筑行业在2022年和2023年第一季度整体表现稳健，但板块分化明显。房建和钢结构板块有所回暖，而园林和装修板块仍面临压力。建筑央企在新签订单和营收集中度方面持续提升，“一利五率”指标的改善反映了改革的成效。未来，国企改革、“一带一路”和AI+建筑将成为主要投资主线。投资者应重点关注具备较强竞争力和良好估值的央企及子公司，以及在AI技术应用方面具有潜力的工程咨询企业。