20240901-东吴证券-旗滨集团-601636.SH-2024年中报点评_浮法玻璃景气回落_光伏玻璃形成新增长极_3页_469kb

旗滨集团2024年中报分析总结

中报关键数据

公司2024年上半年实现营业总收入791亿元，同比增长149%；归母净利润81亿元，同比增长253%。毛利率同比上升36个百分点至24.3%，其中光伏玻璃业务毛利占比达38%，成为主要增长点。

浮法玻璃与光伏玻璃表现

• 浮法玻璃：受地产竣工需求下滑影响，上半年销量同比下降9%，价格回落导致盈利承压。
• 光伏玻璃：产能持续扩张，在昭通和马来西亚新增2400吨/日的生产线，上半年销量达185亿平米，同比增长显著。

主要增长驱动

1. 光伏玻璃放量：产能扩张叠加需求增长，成为新增长极。
2. 综合成本优势：原材料砂矿布局（279亿吨储量）强化成本竞争力。
3. 国际化布局：马来西亚砂矿投产，推动全球市场拓展。

财务与运营情况

• 费用率上升：Q2期间费用率同比增加19%，主要因财务费用增长。
• 资产负债率攀升：Q2负债率为55.2%，同比上行3.5个百分点。
• 现金流波动：经营性现金流同比下滑410%，主要因票据背书增加。

定向投资建议

• 调整盈利预测：2024-2026年归母净利润从195/197/261亿元下调至113/118/161亿元。
• 估值变化：对应市盈率从13/12/9倍维持增持评级。

风险提示

1. 房地产竣工需求持续低迷，拖累浮法玻璃销售。
2. 光伏玻璃产能过剩风险。
3. 新业务量产不及预期。

未来展望

公司在光伏玻璃领域的竞争优势持续强化，国际化战略稳步推进，但需应对高成本产能压力，在浮法玻璃供需再平衡中体现经营韧性。